viernes, 29 de diciembre de 2006

Visión de mercado a 29 de Diciembre

El año 2006 ya es historia en unas pocas horas para todos. Para nosotros es hora de hacer revisión y repaso de todas las actuaciones. De hacer balance de aciertos y fracasos. De aprender de los errores y reafirmarse con los aciertos, que también los ha habido.

Para este equipo ha sido un año muy especial. Ha sido el del comienzo en exclusiva en esta nueva actividad en la que a veces no hemos acertado como hubiéramos deseado pero en la que no hemos parado de formarnos y de aprender de los errores para corregirlos inmediatamente.

“El ser humano odia fallar y sobre todo odia reconocer que ha fallado”. Tomamos este argumento del libro titulado “Cambio de vida” de Aitor Zárate. En él nos recuerda el pensamiento del multimillonario George Soros que siempre ha dicho que le encanta equivocarse y que los miembros de su equipo se equivoquen porque de ese modo puede encontrar el fallo con rapidez y subsanarlo para conseguir el éxito. Esto lo define como “falibilidad” y lo complementa con otro concepto que llama “reflexibilidad”. Dice que cuando se hace una inversión, nuestra acción es nuestra verdad, pero el mercado enseguida se encarga de enseñarnos cuál es la verdadera verdad, y si esta coincide con nuestra acción hemos acertado. Si no coincide, hemos perdido y la reflexibilidad es el hilo que va de nuestra acción, nuestra verdad, hasta la del mercado, que es la única que vale y de la que tenemos que aprender.

Al resumir la actividad de las carteras que hemos asesorado durante el año, hemos comprobado independientemente del resultado económico final obtenido, porcentajes de aciertos en operaciones positivas de entre el 50 y el 70 % de media en las carteras de acciones. Exceptuamos del análisis algún caso del 100 % al no ser lo normal y ser debido al escaso número de operaciones propuestas. En derivados, hemos obtenido porcentajes de aciertos del 45 %. Esta es la base sobre la que debemos sembrar la base de nuestro sistema para mejorar durante el próximo año.

El resultado económico final lo debemos mejorar exponencialmente a partir de ahora por el control esencialmente de dos variables que creemos se nos han escapado en cierta medida. En primer lugar, con la introducción de modelos de gestión monetaria, y en segundo lugar, con la mejora del control y la disciplina en cada posición. Ponerlo en práctica es lo que le pedimos básicamente al nuevo año.

En cuanto a la semana que ha pasado en los mercados tiene muy poca historia. El comportamiento del Ibex ha sido otra vez peor que el resto de mercados aunque esencialmente se ha caracterizado por los ajustes de carteras, por un bajo volumen de actividad y por las vacaciones de muchos de los profesionales del mercado.

El resto de los mercados se han comportado con un tono similar con movimientos un poco ilógicos y reducidos a los cuadres de fin de año. El año se dio por finalizado hace días.

Por cierto, en el día de hoy, tanto Nasdaq como Nymes ( son las bolsas americanas) han decidido no abrir el próximo día 2 de Enero en homenaje al recientemente fallecido, Gerald Ford. Por lo que aquellos mercados comenzarán el año el día 3. En Japón, lo han dejado desde hoy hasta el próximo día 4 de Enero. Así que se comienza el año con mucha tranquilidad.

En cuanto a las carteras en valores propuestas en las últimas semanas las hemos mantenido sin cambios aunque aprovechando el ajuste fiscal en el que incurrimos con el cambio de año y dada la debilidad mostrada en los últimos días por Puleva Biotech, hemos decidido en el último momento sugerir el cambio por Ercros, de la que esperamos un mejor comportamiento relativo.

En cuanto a las carteras en fondos de inversión mantenemos el mensaje mantenido en las últimas semanas sobre ponderando la zona de Europa y fondos denominados en Euros. En cuanto a fondos sobre mercados americanos somos positivos pero siempre que tengamos cobertura para la divisa que nos defienda la rentabilidad real.

Para el próximo año. El mercado mantiene un consenso demasiado unánime y alcista. Los estudios especializados aparecidos durante los últimos días hablan de posibles revalorizaciones de entre el 10 y el 15 % para el mercado español pero eso lo tendremos que comprobar en directo durante todo el próximo año.

Feliz año nuevo para todos y que en el nuevo año se cumplan todos vuestros sueños!!!

Hablamos …

miércoles, 27 de diciembre de 2006

Podremos sobrevivir a un freno del sector inmobiliario?

Durante la pasada semana no hemos parado de recibir noticias casi diarias sobre la situación del sector inmobiliario en nuestro país que nos hace volver a reflexionar sobre el tema.

En El Confidencial encontramos, el pasado día 19, una entrada sobre la edición del día anterior del diario Wall Street Journal en el que en el editorial de este prestigioso periódico estadounidense se comentaba:

“Una vez que finalice el “boom” inmobiliario, España volverá a la mediocridad del pasado”. Este demoledor editorial sobre nuestro país se titulaba “Deconstruyendo España” y era firmado por Bret Stephens.

“La realidad es que todas las fiestas se acaban, o al menos, decaen. En este caso, el mercado inmobiliario del tigre ibérico muestra defectos estructurales a los que el gobierno de centro-izquierda ha prestado escasa atención”, prosigue el WSJ.
El diario estadounidense destaca el consumo de los españoles, mucho del cual va a parar al ladrillo. “Los precios siguen subiendo, aunque a un ritmo menor. En España, menor significa precios que a finales de septiembre aún se acercaban al 9,8% respecto al año anterior”, se asombra el editorialista.
Más dramático incluso, según el WSJ, es el boom paralelo que vive la construcción. Sólo este año se construirán 800.000 nuevas viviendas, más del doble que en Francia, que posee 17 millones de habitantes más y donde los precios de las viviendas alcanzaron una respetable subida del 128% en los pasados 10 años.
El porcentaje de propietarios ronda el 85%.
“Compradores de segundas residencias, domésticos o extranjeros, no serán capaces de mantener una demanda de 800.000 viviendas al año”, asevera el diario. Y recuerda que más del 80% de las hipotecas españolas son variables, lo que
significa que los aumentos de los tipos del Banco Central Europeo se traducen en mayores pagos mensuales.
La opinión concluye que España encara un doloroso reajuste económico: “Una corrección inmobiliaria tendría un gran impacto sobre la economía, cuyos dos motores son el consumo interno y la construcción. Éste es un ciclo que se retroalimenta y que podría derivar en un frenazo brusco”.
“La construcción no es el tipo de industria que da productividad para competir en una economía globalizada. Una vez que se frena, será difícil recolocar en otro sitio el exceso de mano de obra. El primer ministro, José Luis Rodríguez Zapatero, parece contento de continuar con las reformas introducidas por sus
antecesores. Pero, a menos que Madrid lo evite, al boom español le seguirá pronto la familiar mediocridad del pasado”, finaliza.
Ayer, Blas Calzada, ex presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), que ahora coordina el comité asesor del índice Ibex, consideró que el BCE tendrá que subir
los tipos de interés si quiere evitar que se forme
"una doble burbuja", bursátil e inmobiliaria, y que "estalle de mala manera". A día de ayer, el Euríbor, al que están referenciadas la mayoría
de las hipotecas españolas, marcó el 3,942%.



Además, en El Economista encontrábamos, el pasado día 20, un artículo titulado: “Un joven necesita el 64 % del salario para comprar una vivienda”

El Consejo de Juventud apoya la expropiación de pisos vacíos para fomentar el alquiler
Si eres joven, es decir, tienes entre 18 y 34 años, y quieres
comprar una vivienda libre de 100 metros cuadrados empieza a apretarte el cinturón hasta la extenuación: deberás destinar el 64,3 por ciento de tu salario -más que la media de la población de España (51,9 por ciento)-. Pero si vives en Madrid, Barcelona, Málaga, Vizcaya o Guipúzcoa, lo tendrás más crudo, porque deberás dedicar ocho de cada diez euros. En cambio, si resides en Teruel, Extremadura, Ciudad Real o Lérida, necesitarás menos del 40 por ciento. Esas son las principales conclusiones del Observatorio Joven de la Vivienda correspondiente al segundo trimestre de 2006, editado por el Consejo de la Juventud y presentado ayer por su vicepresidente, José Luis Arroyo.
Pese a que los precios de los pisos cada vez suben menos, el esfuerzo económico que un joven debe hacer para adquirir uno aumentó 3,5 puntos con respecto al primer trimestre y 16,41 puntos en relación a un año antes. El motivo, según el informe, es el repunte de los tipos de interés. El euribor, tipo al que se
conceden la mayoría de las hipotecas, subió en noviembre al 3,864 por ciento, 1,18 puntos más que hace un año y el nivel más alto desde junio de 2002. Así, el tipo hipotecario medio de cajas y bancos trepó al 4,645 por ciento.
Las parejas jóvenes lo tienen algo más fácil si cuentan con dos sueldos: deberán reservar el 40,4 por ciento de sus ingresos al pago de la hipoteca, 7,1 puntos más que la media de los hogares del país. Para facilitar la emancipación de los jóvenes, Arroyo dijo que es necesario que el Gobierno potencie el alquiler y limite la vivienda desocupada, porque es "utilizada en muchos casos para especular con el mercado" y no cumple la función social que exige la Constitución. En ese sentido, aplaudió la decisión de la Generalitat de expropiar temporalmente pisos vacíos para obligar a sus propietarios a arrendarlos.

En el Diario Cinco Días, también publicaba ese mismo día que La inversión extranjera en pisos disminuye un 14% en tasa anualLa inversión extranjera en bienes inmuebles en España alcanzó los 3.555 millones de euros hasta septiembre pasado, lo que supone un descenso del 14,3% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, cuando sumó 4.151 millones, según el Banco de España. La entrada de capital hacia activos inmobiliarios encadena tres años de descensos. En paralelo a esa pérdida de interés de los extranjeros por comprar casa en la costa, sigue aumentando el número de operaciones de españoles en el exterior, cuyo valor casi se ha duplicado en el mismo periodo

Expertos consultados por este periódico aseguraron que los altísimos precios alcanzados en algunos destinos del arco mediterráneo, como la costa del Sol, y los continuos escándalos de corrupción que han salpicado al sector han perjudicado notablemente las ventas desde hace meses. 'Mercados como el
británico protagonizaron hace poco más de un año una auténtica espantada porque se habían alcanzado unos precios que no eran razonables', aseguraron ayer en una de las principales consultoras del sector. Sin embargo, los promotores especializados en vivienda turística no se muestran demasiado preocupados por este fenómeno, ya que han detectado la recuperación de uno de sus mercados favoritos: Alemania, fruto de su mejor coyuntura económica.
Los altos precios también se encuentran detrás de la preferencia de los españoles por efectuar cada vez más compras fuera.
Latinoamérica vivirá su 'boom' inmobiliario en los próximos años debido a su recuperación económica, sus positivas condiciones
demográficas y la posibilidad de lograr rentabilidades mayores que en Europa o EE UU, según el estudio Invertir en Latinoamérica de CB Richard Ellis, Morgan Stanley y Uría & Menéndez. México, Brasil y Chile son los países más atractivos para las inversiones tanto en viviendas como en oficinas, sector
industrial y comercial, llegando a poder beneficiarse de un ahorro fiscal del 32,5%.
En fin, todo parece apuntar a un techo de mercado que nadie reconocerá hasta que haya ocurrido y nos puede pillar con el paso cambiado.

Nuestra economía depende en gran medida de este sector, como todos sabemos, y su freno podría tener consecuencias que nadie quiere valorar ni siquiera imaginar pero sabemos que todo mercado alcista, aún con el gran factor cultural en el que se apoya en nuestro país, debe pasar por periodos de ajuste.

Dejamos abierta la idea para la reflexión individual … pero la coincidencia en el tiempo de todos estos datos no nos puede dejar nada tranquilos ante la dependencia que nuestra economía tiene sobre este sector … El tiempo pondrá todo en su sitio …

domingo, 24 de diciembre de 2006

Visión de mercado a 23 de Diciembre

Se acaba el año y el mercado ha pasado una semana semifestiva … la mayoría de los actores del mercado estaban pensando más en la celebración de las Navidades y en coger algún día de vacaciones que en lo que deparaba cada día el mercado. Son días de ajustes de carteras, de conclusiones sobre el ejercicio y de planificación del próximo. Los movimientos no tienen profundidad ni volumen esperando ya el próximo año.

Solo la decisión del banco central de Tailandia durante el martes causó un movimiento negativo de cuidado. Se trataba del desplome de la tercera bolsa asiática más importante y llegó en ciertos momentos superar el 20 % de caída. Para evitar la revalorización de su moneda, el bath, solo se le ocurrió implementar una nueva ley por la cual cualquier extranjero que compre acciones o bonos en aquel país por valor superior a 20.000 Euros debe mantener la inversión durante al menos un año. Como se puede suponer, cualquier intento de poner cadenas al dinero provoca su huida inmediata y los hedge funds y fondos de inversión con posiciones inmensas en aquel mercado dada la moda de los países emergentes empezaron a vender produciendo el desplome que se recuperó prácticamente al día siguiente al derogar el gobierno la medida.

El comportamiento del Ibex ha sido peor que el resto de mercados durante esta semana. Las bajadas tanto en el resto de Europa como en EE.UU. han sido muy suaves y los efectos de la “crisis” tailandesa han sido inapreciables, incluso se han revalorizado los mercados asiáticos.

Respecto a nuestro mercado la debilidad de la semana vino de la mano del sector energético que ante el nuevo borrador del marco retributivo del sector reaccionó con bajadas bruscas del orden del 11 % tanto de Enagás como de Red Eléctrica. Creemos que estos valores han sido excesivamente castigados pero ese es el problema de nuestro mercado y su forma habitual de exagerar movimientos.

Entre los valores que actualmente componen nuestra cartera de blue chips, queremos hacer mención de la semana que ha sufrido la acción de Antena 3 en pleno proceso de descuento de dividendo en especie pendiente de adjudicación (1 por cada 48); y de Ia debilidad de Iberdrola, similar a la de su sector, que espera el día 2 de Enero su propio dividendo.

En cuanto al resto de valores que sabéis seguimos no ha habido variaciones de relevancia y se han comportado con la misma debilidad que el mercado español en general.

En fin, la próxima semana más y esperemos que mejor.

No podemos por supuesto más que finalizar deseando que paséis una feliz navidad en compañía de vuestros seres más queridos.

Hablamos …

domingo, 17 de diciembre de 2006

Visión de mercado a 16 de Diciembre

Comenzábamos la semana pasada, este resumen, diciendo que parecía que hasta aquí habíamos llegado en la corrección … y parece que se ha cumplido y de que manera, regresando el mercado a toda velocidad a la zona de máximos.

Además la vuelta ha sido realizada con consistencia, volumen y acompañada por todos los índices y mercados, dando muestras de consistencia y mostrando gasolina para seguir subiendo. Parece que ha comenzado una carrera de relevos donde unos valores van dando paso a otros mientras se dan un respiro y cogen fuerzas para seguir subiendo. Los sectores que lideran el mercado van rotando, y solo hay que ver, el poderío que ha mostrado durante la semana el de medios de comunicación con todos sus valores dando muestras de fortaleza y despertándose del largo letargo que han vivido.

Por otro lado, el viernes pasado tuvimos vencimiento con cita de “triple hora bruja” de opciones y futuros, con lo que ello implica de ajustes de los grandes, que se fue calmando sobre la marcha con el buen dato del IPC americano.

Intentando hacer un repaso de la situación global actual, vemos que una de las claves de este año ha sido el bajo precio del petróleo que ha alejado a las economías de su miedo global hacia la inflación. Por otro lado, aunque han aparecido signos de enfriamiento económico sobre todo en Estados Unidos, éste parece que será suave aunque es el que va a marcar el curso inmediato de los acontecimientos, sobre todo, a partir de mediados del próximo año; y la marcha de las divisas que auguran, de momento, un dólar débil y perdiendo posiciones frente al euro. Por último, la fortaleza en los mercados viene apoyada por un mar de liquidez que lo cubre todo y esa fiebre de fusiones, opas y opv´s, en definitiva operaciones corporativas, que se suelen producir en las fases finales de los ciclos alcistas.

Por cierto, a estas alturas ya sabemos la explicación y la mecha que encendió la última corrección de los mercados. Como recordaréis se produjo un subidón del euro frente al dólar a la altura del Día de Acción de Gracias que encareció de golpe las exportaciones de las empresas europeas. La clave, el vencimiento de un derivado de gran volumen en China con strike 1,30 que aprovechando el bajo volumen del mercado al estar los americanos de fiesta, primero lo aproximaron todo lo posible a ese valor y después, apoyados en unas declaraciones sobre el peligro de tener tantas posiciones en dólares en los países asiáticos, provocaron una subida espectacular del euro. La explicación mucho más profunda la podréis encontrar en el resumen de Cárpatos del pasado día 14 de Diciembre. En definitiva, no se nos puede olvidar que hay un nuevo actor, cada día con un papel más estelar en el mercado. China.

Estamos a falta de 8 sesiones bursátiles en este ejercicio y es tiempo de repaso. De valorar logros y estudiar los fallos para corregirlos en el futuro. De planificar un nuevo ejercicio que promete mucho movimiento. Solo se debe observar con ojo crítico la carrera comercial de las entidades financieras para que traslademos las carteras de valores. La nueva fiscalidad que se inaugura en Enero promete muchísima volatilidad y actividad en los mercados.

Para este próximo año, nuestra cartera inicial de blue chips, en principio, va a estar formada por: Altadis, Antena 3, BBVA, Iberdrola y Telefónica.

En cuanto al resto de valores, con más vidilla, de momento recomendamos mantener posiciones en: La Seda, Sniace, Puleva Biotech y Tubacex.

Para fondos de inversión, al tratarse de una gestión mucho más pausada y con objetivos a medio plazo, llevamos tiempo recomendando mantener posiciones en renta variable de fondos europeos y nacionales, sobreponderando Europa porque creemos que a estos niveles puede tener más recorrido que España. Que estén invertidos en euros o con la divisa cubierta para no correr ningún riesgo de tipos de cambio. Los mercados americanos serán muy alcistas y es posible que también sea el año de Japón pero si el fondo de inversión, dada la situación del dólar, no cubre nuestras posiciones en divisa, nuestra rentabilidad real se puede esfumar. No hay que perder de vista a China. Tenemos estudiados algunos fondos en ese mercado que puede funcionar fenomenal.

En fin, la próxima semana más y esperemos que mejor. Semana ya casi navideña de reuniones con amigos y celebraciones aunque personalmente me gusta esperar a que los niños de San Ildefonso den la entrada de las fiestas … Hablamos …

sábado, 9 de diciembre de 2006

Visión de mercado a 8 de Diciembre

Hasta aquí hemos llegado en la corrección … o, al menos, eso es lo que pensamos.

Alguna pequeña sorpresa nos podríamos llevar a partir de estos momentos pero no creemos que muchas más dadas las fechas en las que estamos y las pautas estacionales que nos pueden guiar.

Para la próxima semana tenemos el viernes vencimiento de futuros y opciones y esto suele provocar por sí mismo semanas alcistas. Por otro lado y justo a partir de ese momento empezamos el periodo navideño con todo lo que ello implica de cierres de año, rotaciones de carteras y previsiones para el año próximo.

La vuelta de los mercados durante la semana ha vuelto a poner todos los ojos mirando de nuevo hacia máximos. La recuperación ha venido de la mano de los mercados americanos y de su moneda, el dólar, que en este año 2006 ha perdido un 8% frente a todas las divisas. Lo suficiente para que se pueda esperar un estimulo de las ganancias de las empresas americanas con una fuerte presencia fuera de su país.

Dadas las fechas y aprovechando la corrección, hemos empezado a planificar la cartera tipo de cara a éste próximo año. Durante la semana hemos recomendado la reentrada en Antena 3 que ha confirmado las expectativas con la superación de la zona 18,50 – 18,65 €. Mantenemos posiciones en Telefónica, Iberdrola y Altadis; y estamos estudiando la reincorporación a uno de los bancos.

En cuanto al resto de valores, recomendamos mantener posiciones ya que no han tocado nuestros límites de pérdidas aunque han tenido una evidente pérdida de momento durante las últimas semanas que esperamos recuperen en breve. Así seguiriamos en Sniace, Puleva Biotech y Tubacex.

Para los fondos de inversión, al tratarse de una gestión mucho más pausada y con objetivos a medio plazo, mantenemos la recomendación de mantener posiciones en renta variable de fondos europeos y nacionales, sobreponderando Europa e invertidos en euros para no correr ningún riesgo de tipos de cambio. Creemos que el año que viene puede destacar la tecnología como sector mundial y estamos intentando estudiar fondos referenciados al sector en Euros o en Dólares si el propio fondo hace cobertura de divisa.

En fin, la próxima semana más y esperemos que mejor … ésta con tanta festividad nos tiene un poco descolocados e imagino que a la mayoría de puente … Hablamos …

martes, 5 de diciembre de 2006

Sentimiento Bursátil


Hola a tod@s,


Desde este mes colaboramos en la elaboración de la encuesta de sentimiento bursátil de cada mes que elabora Alfonso Ballesteros a través de su blog. Podéis si así lo deseais colaborar directamente en su blog a través del enlace.


Mensualmente mantendremos en un lateral nuestro blog la información para que lo podáis consultar.


Esta encuesta a imagen de las que ya se realizan en otros paises como EE.UU. son las que al final suele conformar estadísticas tan interesantes y seguidas como Investor Intelligence. No deja de ser un sentimiento personal de inversores y profesionales que todos los días están en contacto con el mercado y muestran sus impresiones.
Suelen ser muy útiles en el caso de sentimientos extremos porque anticipan vueltas en el mercado. Cuando todos los inversores sean muy bajistas es posible que se acerque una vuelta de los mercados por aquello de la opinión contraria. En el caso de extremos alcistas, la experiencia de estos indicadores muestran que suele fallar muchísimo más al poderse alargar en el tiempo la situación alcista.
En estos días, la bajada que hemos sufrido ha coincidido con extremos alcista en la encuesta "Investor Intelligence" que parecen haberse corregido rápidamente.
En la encuesta que se muestra se mantiene el sentimiento alcista. Por que será?


En fin, espero que es muy útil a la hora de no sentirnos solos en nuestras apreciaciones de la realidad.

sábado, 2 de diciembre de 2006

Visión de mercado a 2 de Diciembre

La corrección ya está aquí … y además de que manera. La verdad es que la sobrecompra extrema que arrastrábamos no era sana. En las últimas semanas no hemos parado de comentar que subir tanto y tan seguido no era normal.

De todas formas, la corrección no ha sido igual en todos los mercados y ha tenido 2 fases durante la semana. Vamos a verlo.

Como siempre, destaca nuestro Ibex 35. Para lo bueno y para lo malo es el más exagerado en cuanto a sus movimientos. A principios de la semana, se bajó con fuerza hasta el martes donde se dejó en casi todas las bolsas una figura de gran esperanza de vuelta alcista. Técnicamente se llama una estrella del amanecer que se confirmó el miércoles con un rebote importante. Hasta ahí todo muy normal. Corrección típica de sobrecompra.

Preocupa más lo ocurrido entre el jueves y el viernes. En estos días además todo se ha exagerado con las pautas de fin de mes. Por eso el jueves a media sesión hubo una descarga de posiciones típica en esos días de mes apoyados por un mal dato en Chicago que nos ponia en alerta sobre el dato ISM Manufacturero del viernes. No nos gustó nada el movimiento de los últimos 15 minutos de ese día al exagerarse las ventas en puntos de soporte. Durante toda la semana, el mercado ha estado muy nervioso como no queriendo quedarse el último el día que toque salir por pies.

El viernes, se abrió al alza con el cumplimiento y habitual entrada de fondos de primeros de mes pero todo el mercado esperaba el dato de las 16 horas. El dato, peor imposible, 49,5. Es un dato muy respetado en el mercado porque se equivoca muy pocas veces y suele anticipar problemas serios en la economía de EE.UU., sobre todo, si las autoridades monetarias no actúan con rapidez con bajadas de tipos de interés. Siempre que ese dato históricamente ha bajado de 50 ha sido precursora de momentos de recesión. Las 2 últimas veces que se dio fueron en Junio del 1998 y en Agosto del año 2000. Sin comentarios.

A partir de ese momento, pánico bajista en Europa con rotura de todos los soportes a corto plazo y dejando abierta una corrección que el miércoles creíamos casi finalizada.

Lógicamente la corrección ha sido distinta según los mercados. Hay que destacar que mientras en Europa sus principales índices caían más de un uno por ciento, en EE.UU solo el Nasdaq se acerco a esas cifras de corrección mientras que tanto el Dow Jones como el SP 500 corrigieron un 0,23 y 0,28 %.

Sinceramente creemos que se exageró la reacción un poco y no os decimos nada de lo que les pasó a los ordenadores. En esos momentos se colapsan. Es tal al cantidad de órdenes que entran al mercado que al menos los nuestros se quedan unos minutos fuera de combate y cuando vuelves a ver el mercado ves el paso devastador del huracán; pero también sabemos que después de la tormenta viene la calma. Así que toca fin de semana de estudio y de valoración más profunda de la situación.

A la vista de lo sucedido, en nuestra cartera tipo actual hemos mantenido durante al semana un alto porcentaje cercana al 60 % en liquidez. Solo en carteras mucho más tranquilas nos hemos mantenido invertidos dado el colchón de rentabilidad que mantienen.

Únicamente durante el viernes, en algunas carteras, y apoyados en la figura de vuelta de Iberdrola tras la noticia de la adquisición de Scotish Power recomendamos posicionarse en el entorno de 34 €. Las noticias aparecidas el jueves por parte de la Comisión Nacional de la Energía que permite a ACS llegar hasta casi el 25 % del valor.

En cuanto al resto de valores, seguimos igual que en pasadas semanas recomendando mantener posiciones en Sniace, Puleva Biotech y Tubacex. Con los movimientos de la semana se han refugiado en los entornos de sus soportes. Solo su ruptura nos movería a un cierre rápido de posiciones.

En fondos de inversión, al tratarse de una gestión mucho más pausada y con objetivos a medio plazo, mantenemos la recomendación de mantener posiciones en renta variable de fondos europeos y nacionales, sobreponderando Europa, invertidos en euros para no correr ningún riesgo de tipos de cambio.

En la operativa en derivados logramos la alegría de la semana al cerrar en una sola operación sobre el Ibex, 40 puntos, aprovechando la pauta de final de mes. La pauta, de todas formas, fue muy perjudicada por el ambiente del mercado y los movimientos bruscos del jueves a última hora. De todas formas, nos conformamos …

En fin, una semana más, seguiremos en contacto y pendientes del curso de los mercados …

domingo, 26 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 25 de Noviembre

Al final a la onceava semana … fue la vencida y el Ibex dejó de subir. En una semana que se presuponía alcista según las series históricas, al final acabamos recortando niveles y apuntando una corrección de los mercados. El protagonista de la bajada que ha afectado a toda Europa lo asumió el Euro en su cambio contra el Dolar. Se ha mostrado fortísimo durante toda la semana en todos los cambios, especialmente contra el Dólar estadounidense, gracias a la debilidad de éste y puede ser solo el principio. Durante el día del viernes, el cambio EUR-USD ha superado con firmeza el 1,30 finalizando el día en 1,3094 y las Bolsas han encontrado el motivo para corregir.

Un Euro fuerte es algo que no desean las empresas europeas al encarecer sistemáticamente las exportaciones con lo que en principio disminuirán y reducirá el valor bursátil de las sociedades. Esto ha provocado la excusa para que todas la Bolsas europeas se pusieran de acuerdo en corregir, todos a una, la tremenda sobrecompra que arrastran. En principio, es la ansiada corrección en límites y niveles que no se podían mantener durante mucho más tiempo aunque la tendencia tanto de medio como a largo plazo siguen alcistas.

La semana digamos que ha tenido 2 partes, marcada por la festividad estadounidense del jueves, “thanksgiving day” o día de Acción de Gracias. Hasta el miércoles, las bolsas siguieron impertérritas al alza con su marcha habitual y el jueves aprovechando la festividad, Europa realizó una leve bajada para confirmarse totalmente durante el viernes. Nos protege a corto plazo el nivel 6.380 del futuro del Dax donde el viernes hizo un doble suelo.

Al final, el Eurostoxx no ha podido con el 4.115 tras intentarlo muchos días desde el pasado 14 de Noviembre. El nivel de 4.115 puntos del Eurostoxx parece ser la nueva resistencia clave para continuar con las alzas. Es un nivel muy importante al suponer el 61,8 % de la bajada del índice entre los años 2000 y 2003. La verdad es que su superación supondrá la posibilidad de regresar a máximos absolutos en el Eurostoxx. Hablamos de alcanzar a medio plazo, al menos, niveles de 5.525 con una revalorización del 34 %.

En EE.UU., la fiesta ha aplacado las cosas y su reacción la comprobaremos a partir del próximo lunes. En principio, para sus empresas es beneficioso un dólar débil.

En nuestro mercado nacional la semana ha estado marcada por los movimientos bruscos de los valores medianos y pequeños. Os remitimos a nuestra anterior entrada en el blog
“Avanzit vs Sniace”.

A la vista de lo sucedido, en nuestra cartera tipo actual hemos aprovechado la semana para recoger parte de las plusvalías potenciales de nuestras carteras. Sobre todo, ante las primeras señales bajistas que han apuntado los grandes valores seleccionados del Ibex como BBVA, Repsol y Telefónica.

Respecto a Antena 3, estamos valorando retomar o aumentar posiciones. El sector ha sido de los que menos ha subido durante el año y tanto este valor como su rival Telecinco están en una situación técnica que nos gusta en estos momentos. Antena 3 partir de 18,50 € deshace su figura bajista y Telecinco a partir de 21,70 € se pone en subida libre. Ambas han estado los últimos días rondando estos niveles. Para tomar posiciones queremos ver el ambiente general del mercado durante esta próxima semana.

En cuanto al resto de valores, seguimos igual que en pasadas semanas recomendando mantener posiciones en Sniace, La Seda, Puleva Biotech y Tubacex. Bien, por mantener un buen colchón de plusvalía o por encontrarse los valores en niveles de sobreventa y alrededor de soportes que consideramos importantes. En tanto no salten los stop loss recomendamos mantener las posiciones en cartera.

En fondos de inversión, al tratarse de una gestión mucho más pausada y con objetivos a medio plazo, mantenemos la recomendación de mantener posiciones en renta variable de fondos europeos y nacionales invertidos en euros para no correr ningún riesgo de tipos de cambio.

La operativa en derivados, dadas las fechas en las que estamos, la iniciaremos con el nuevo año en el que esperamos presentar bastantes novedades. Entre ellas, las estrategias semanales según el sistema discrecional que tenemos prácticamente perfilado y que seguimos habitualmente.

En fin, una semana más, seguiremos en contacto y pendientes del curso de los mercados …

jueves, 23 de noviembre de 2006

Avanzit vs Sniace

Tras una jornada apática influenciada en gran medida por la fiesta de Estados Unidos en su día de Acción de Gracias, hoy hemos tenido 2 claros ejemplos del momento de mercado bursátil en el que actualmente nos encontramos.

Nos ha llamado la atención que el porcentaje del movimiento ha sido muy similar en ambos casos. Son 2 acciones que seguimos y hemos seguido especialmente durante este año. Nos referimos a Avanzit y Sniace.

Por un lado, Avanzit tras empezar la jornada subiendo la misma cuota de los últimos 8 días, en torno al 4 – 5 %, y tocar los 7,55 € a eso de las 9:30 horas, ha pasado a corregir antes de las 10:30 h hasta los 5,95 € y ha finalizado la jornada en 6,30 € perdiendo por tanto en la jornada un 11,02 %. Una corrección sana que cualquier analista que se precie argumentará como sana tras el rally sufrido, por supuesto, pero que ha dejado pillado seguro que a más de uno. Hoy, el valor, además contaba con el apoyo de su presidente, el sr. Tallada, que ha realizado un encuentro ante periodistas económicos en los que se propone devolver a la empresa a la posición que ocupaba en el año 2000 y que hasta ahora ha sido "una historia de terror". En teoría, buenas noticias.

Por otro lado, Sniace. Tras dar el reloj las 16:30 horas ha pasado de cotizar a 4,35 € hasta los 4,72 € al cierre. Ha recuperado un 11,32 % en el día. Una subida que se justifica por las bajadas sufridas en días anteriores y que ha utilizado como mecha las declaraciones del presidente de la Confederación Hidrográfica del Norte a esas horas, el sr. Marquinez, que ha dicho que el organismo tramitará "con celeridad" cualquier petición que presente Sniace para mantener su actividad en Torrelavega.

En definitiva, dos reacciones abultadas, rápidas y veloces ante acontecimientos del mercado. Quizá en el momento actual van a empezar a ser habituales movimientos como los descritos y que nos recuerdan tiempos pasados.

Para finalizar, hoy hemos encontrado una cita que incluía en su resumen diario de su página Cárpatos, extraída de un informe de FactSet Outlook:

“Cuando la gente pregunta qué comprar, y no si es el momento de entrar en renta variable, mala señal. Algo irracional está sucediendo.
Hay que pensar que la Bolsa es como la agricultura. Debe ararse el terreno; abonarse; rezar para que las tormentas no se lleven el fruto; y cosechar en un escaso periodo de tiempo, porque cualquier mal designio del destino puede arruinar todo el esfuerzo anterior. Los que piensan entrar ahora en bolsa llegan tarde …”

Puede ser el momento de recapacitar en todo esto y volver a las costumbres tradicionales de la agricultura.

sábado, 18 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 18 de Noviembre

Suma y sigue … y ya van … 10 semanas alcistas seguidas. Esto en nuestro mercado no había pasado desde hace 7 años, allá por finales de 1999, y técnicamente es muy difícil verlo en cualquier mercado y en cualquier serie de precios pero nuestro Ibex es único y exagera todo.

Lógicamente en estos momentos de subida, cualquier dato publicado se estudia y provoca reacciones inmediatas como el jueves con reacción alcista ante la reducción del índice de precios al consumo o el del viernes, bajista, sobre la reducción en 14 % del dato de construcción de viviendas en EE.UU..

La verdad es que entramos en una semana crucial para el curso de los mercados antes del examen de fin de año que es cuando se hace tabla rasa y se miden los aciertos y los errores.

La semana que viene, el jueves, se celebra en Estados Unidos el “thanksgiving day” o día de Acción de Gracias. A partir de ahí empieza el llamado ciclo navideño. Los datos son elocuentes en torno a éste día para los mercados. Solo en 4 de los últimos 42 años el ciclo que va desde el día anterior al posterior de este día ha sido bajista. El resto de años ha sido alcista. Por supuesto, me refiero a estudios sobre el comportamiento del SP500, índice principal de EE.UU.. En Europa podría ser diferente.

A partir de ese momento volamos hacia las navidades que históricamente también fueron muy alcistas. Igual las correcciones de peso habrá que dejarlas para Enero del próximo año. Ya veremos … es mejor no adelantarse al mercado.

Para el resto de mercados que habitualmente seguimos, la semana también ha sido positiva y muy elocuente en cuanto a los movimientos de otros 2 índices principales. El SP se ha situado esta semana en torno al 1.400, nivel que no tocaba desde finales del 2001 y el Nasdaq en torno al 1.800, en zona, por fin, de sus máximos anuales.

En cuanto a las materias primas, el viernes vivieron su particular vía crucis, provocado en cadena. Empezó el día con una caída del precio del petróleo, seguido durante el día por todo tipo de metales y al final del día bajando hasta el azucar y el café. Una bajada rarísima y que afecta a mercados que no tienen ninguna relación. Se rumorea que un hedge fund importante de EE.UU. podía haber quebrado aunque todavía no ha habido ninguna confirmación y el resto de los hedge que invertían en materias primas han puesto pies en polvorosa. De todas formas, ese dinero ahora en liquidez en algún sitio tendrá que aterrizar; solo le quedan bonos o bolsa.

En cuanto al mercado nacional. Esta semana ha estado marcada por los excesos de Sacyr. El subidón viene provocado, igual que sucedió con Metrovacesa, por el préstamo de acciones al mercado. Os cuento. Sacyr en los últimos meses ha realizado 2 operaciones de envergadura que no han gustado al mercado. Ha pagado demasiado por Europistas y se ha endeudado hasta límites excesivos para adquirir una participación de Repsol. Esto ha producido que los especuladores, todos lo somos por cierto, descontaran una evidente bajada del valor. Para Sacyr no hay emitidos futuros ni opciones … por lo que si quiero invertir a la baja he de ir al préstamo de valores, es decir, vendo las acciones que no tengo, pido un préstamo por el valor de ellas y espero a recomprarlas más baratas pero el banco que me presta quiere como garantía las acciones que quedan pignoradas y fuera del mercado. Total como el volumen (free float, técnicamente) es escaso no hay acciones y nadie quiere vender. Luego el resultado, de momento, es el apreciado.

Respecto a nuestra cartera tipo actual mantenemos la recomendación de semanas anteriores de mantener las posiciones en los siguientes valores seleccionados del Ibex: Altadis, BBVA, Repsol, Antena 3 TV y Telefónica.

A Repsol la tenemos en seguimiento porque no nos gustó el movimiento del viernes aunque respetó el hueco que mantiene en torno a 27,15 €. El viernes como empieza a ser tradición no quisimos operar al ser día de vencimiento de opciones y futuros con las posibles manipulaciones y arbitrajes de precios durante el día. Además era su tercer día de bajada ante notas desfavorables de analistas producidas tras la decisión por parte de la empresa de no realizar de momento la OPV parcial sobre YPF y se le juntó todo con la caída del petróleo. La realidad es que acumula una gran revalorización en poco menos de 2 meses desde los 22,50 €.


Veremos como funciona a partir del lunes y en todo caso, realizaríamos plusvalías parciales rotando hacia otro valor. Antena 3 nos sigue gustando mucho por el momento del sector medios que es el que menos ha subido durante este año y técnicamente la superación del nivel de 18,50 € la pondría en la rampa de lanzamiento.

En cuanto al resto de valores, seguimos igual que en pasadas semanas recomendando mantener posiciones en La Seda, Puleva Biotech y Tubacex. Otro de los valores que tenemos en seguimiento es SOS Cuétara apoyado por sus proyectos en biodiesel.

En cuanto a los fondos de inversión mantenemos la recomendación de fondos europeos y nacionales invertidos en euros para no correr ningún riesgo de tipos de cambio que siguen manteniendo un comportamiento y previsiones fenomenales a corto plazo.

En cuanto a derivados, en breve, os presentaremos novedades con estrategias semanales, para los que os animéis a seguirnos, según el sistema discrecional que tenemos prácticamente perfilado.

En fin, un semana más, seguiremos pendientes del curso de los mercados …

sábado, 11 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 11 de Noviembre

El Ibex ya ha llegado al 14.000 que nos parecían lejanísimos a principios de año. No hay nada que frene a los mercados así que solo queda seguirlos a pies juntillas con el gatillo preparado por si a los mercados les diera por corregir en exceso aunque visto lo visto cualquier corrección parece ser tomada como opción de compra.

Uno de los factores que refuerza la subida en España, y sobre todo, ejerce de protección sobre posibles correcciones excesivas es el fiscal. Profundizaremos en ello, en breve, pero el cambio fiscal a nivel español previsto para el próximo ejercicio apoya, en general, mantener las carteras con plusvalías inferiores al año de duración hasta 2007 en el que tributarán al 18 % en vez de al marginal.

Respecto al resto del mundo. Los mercados están tan fuertes que no reparan en nada. Ni el resultado no pronosticado en las elecciones de EE.UU del pasado martes han podido con ellos. Solo algunos escasos flirteos del Dow Jones con el 12.000 que se han saldado en positivo al final de la semana. De momento, seguimos siendo alcistas aunque empiecen a dar vértigo las alturas alcanzadas. Una corrección sería sanísima para estabilizar la sobrecompra actual de los mercados pero no sabemos cuando llegará. El periodo estacional en el que nos encontramos no ayuda a la corrección ya que en breve nos enfrentaremos al final del año y la habitual remodelación de carteras.

En cuanto a las materias primas parece que quieren recuperar la tendencia alcista tras la pausa bajista del verano. En estos días tanto el oro como el café han dado oportunidades de compra y el petróleo parece que en breve puede acompañar esa recuperación. Las materias primas significan mercados alcistas en sus paises productores, en general, los conocidos como Países Emergentes. En breve, repasaremos oportunidades para posicionarse en estos mercados a través de fondos de inversión o ETF´s. América Latina lo está haciendo muy bien en las últimas semanas.

Por otro lado, esta semana ha llegado a Europa, al igual que a EE.UU. y Reino Unido, la curva invertida en sus tipos de interés, es decir, la rentabilidad de los títulos a corto plazo (letras del tesoro, por ej.) superan a la de los bonos a 10 años. Esto no ocurría en la eurozona desde Agosto del 2000 y técnicamente suele predecir recesiones económicas a medio plazo. Seguiremos vigilando.

La semana nos ha presentado una noticia que puede ser la clave en las próximas semanas en los mercados nacionales. Nos referimos a la posibilidad de que Iberdrola se plantee la adquisición de Scottish Power, eléctrica escocesa. Aquello de comer o ser comido. Igual que las eléctricas fueron el detonante para la subida del mes de Septiembre podrían ahora encender la mecha para una corrección.

Nos explicamos. Si el precio al que quiere realizar la operación le parece caro al mercado podría implicar una rápida penalización a Iberdrola. Así el mismo jueves, los mercados penalizaron a Iberdrola con un 3 % mientras bendecían a la eléctrica escocesa con una subida del 19 %. Sin olvidar los efectos colaterales que afectan a ACS y Unión Fenosa. El viernes, se valoraba la pérdida potencial de ACS en Iberdrola en unos 140 millones de Euros, ya que compró a 37 Euros títulos que hoy cotizan cerca de los 35.; y a la vez, Unión Fenosa se quedaría sin pareja, de momento.

Respecto a nuestra cartera tipo actual recomendamos mantener las posiciones en los valores seleccionados del Ibex como son Altadis, BBVA, Repsol, Antena 3 TV y Telefónica. Nos encantó el movimiento del viernes de Antena 3 y si consolida la ruptura por encima de 18 Euros será una gran oportunidad de compra.

En cuanto al resto de valores, seguimos recomendando mantener posiciones en La Seda, Puleva Biotech y Tubacex. Otro de los valores que tenemos en seguimiento es SOS Cuétara apoyado por sus proyectos en biodiesel.

En cuanto a Sniace nos ha dado el susto de la semana. Hemos decidido recortar las posiciones al 50 % por el movimiento que ha hecho que no nos ha gustado nada. Rompió el soporte de 4,40 € con demasiada limpieza. En su descargo se han juntado en el tiempo una sentencia del Tribunal Superior de Asturias en cuanto a prohibir los vertidos de residuos al río y una reducción de las acciones de su presidente del 26 %. En descargo de esto, el jueves, el Ayuntamiento de Torrelavega acordó por unanimidad una moratoria en los plazos de adecuación de los vertidos y el viernes, el presidente ha declarado que vendió sus acciones porque necesitaba dinero (unos 140.000 Euros) y sino tendría que haber pedido un préstamo … ¿? En fin … la tenemos en especial vigilancia y ceñiremos un stop loss agresivo.

Hemos recomendado el traslado de las posiciones que cancelamos en Sniace hacia Tubacex que el miércoles cruzó la resistencia de 4,83 Euros y podría ir a buscar sus máximos de Mayo sobre los 5,75 Euros.

En cuanto a fondos de inversión mantenemos la recomendación de fondos europeos y nacionales invertidos en euros que han tenido un comportamiento fenomenal durante la semana.

En fin, un semana más, seguiremos alerta a la marcha de los mercados …

sábado, 4 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 4 de Noviembre

Nuevos máximos del Ibex y van … aunque la alegría parece no ser completa en el mercado …

Me explico. La realidad es que se ha vivido toda la semana asistiendo a una batería de datos macroeconómicos en EE.UU que no han sentado nada bien a sus mercados que han cerrado la semana con descensos del 1 % de media.
Los datos aparecidos pueden anticipar un posible enfriamiento durante los próximos meses. Al final el viernes a la vista del dato de desempleo parece que nos podríamos implicar por un enfriamiento suave que es la teoría que mantiene la Fed aunque mantiene las tensiones inflacionistas al incrementarse el coste laboral.

En cuanto a Europa, todos los mercados excepto el Ibex han cerrado a precios similares o incluso con leves descensos influidos por los vientos que vienen del otro lado del Atlántico por la declaraciones de Trichet comentando que “más subidas de tipos de interés están aseguradas si se confirma el actual escenario económico”. Con este comentario parece segura una nueva subida de tipos hasta el 3,50 % en la próxima reunión de Diciembre del BCE.

En cuanto al petróleo se mantiene estable a precios alrededor de 60 $ a pesar de la reducción de producción anunciada por la OPEP. Parece que las reservas son suficientes para que los precios se mantengan durante el invierno.

En definitiva, de fondo el mercado mantiene a medio y largo plazo su fuerza alcista y no apreciamos ningún problema salvo la indecisión a corto plazo. Lógica por otro lado por las subidas que ha habido últimamente.

No puedo dejar de hacer mención de los movimientos especulativos y bruscos del mercado … Befesa subía algo más del 100 % en algunos momentos de la sesión del martes con poco más de 100.000 títulos negociados en ese momento … Una locura e imagino que lloros para los que entraron en ese momento al acabar la semana alrededor de un 30 % por debajo de ese precio …

Los valores y todas las posibilidades financieras, en general, pensamos que tienen sus momentos para entrar, si no logramos entrar en ellos en su momento preferimos mirar a otro lado porque siempre hay nuevas oportunidades al lado y correr detrás de los valores solo puede traer sustos para los últimos en entrar. Nuestra experiencia nos dice que además siempre suele haber posibilidad de volver a entrar, igual no al mismo precio pero sí con nuevas posibilidades de revalorización.

En nuestra cartera tipo actual no vemos ningún riesgo en los valores del Ibex seleccionados como son BBVA, Repsol, Antena 3 TV y Telefónica. Quizás si que hagan algún movimiento consolidativo en los próximos días antes de afrontar la recta final del año y podríamos recomendar alguna cobertura mediante derivados si vemos cualquier movimiento agresivo.

Nos ha gustado el movimiento de estos días de Altadis al romper los 38,50 € y habrá que estar atentos por posibles rumores, por supuesto de OPA, que llevan tiempo en el mercado. En la medida que podamos lo incorporaremos en las carteras.

En cuanto al resto de valores seguimos siendo positivos a pesar de posibles recortes a corto plazo que puede haber. Como sabéis, Sniace, La Seda, Puleva Biotech y Tubacex, forman actualmente parte de nuestras carteras por sus momentos.

En cuanto a fondos de inversión mantenemos la recomendación de fondos europeos y nacionales y en euros.

En fin, un semana más, seguiremos alerta a la marcha de los mercados …

miércoles, 1 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 31 de Octubre

Aprovechando el final de mes, momento de reflexión, os adjunto la situación de las carteras así como la rentabilidad por operaciones que hemos realizado.

En cuanto a valores hemos de destacar para las carteras más movidas las operaciones en los valores que actualmente estamos siguiendo y que creemos con más potencial desde su situación actual son: La Seda, Sniace, Tubacex y Puleva Biotech. Al menos alguno o varios de estos valores están seleccionados en cada cartera.

Para darles un poco de estabilidad y consistencia hemos recomendado tomar posiciones en parte de los llamados blue chip: BBVA, Repsol y Telefónica son actualmente nuestros favoritos. La incorporación en cada uno de ellos ha dependido de la liquidez de las carteras y de la situación relativa de cada valor en cada momento.

En cuanto a los fondos de inversión desde ayer día 31 de Octubre todas las carteras están invertidas al 100 % en renta variable. Aunque vamos a realizar algún cambio hasta dejar los fondos como queremos dadas sus características en los traspasos entre fondos. Hemos elegido fondos exclusivamente referidos al Euro tanto europeos como españoles. De momento, consideramos que la rentabilidad puede ser bastante buena y excluimos cualquier riesgo referido a la divisa.

En cuanto a los derivados acabamos de cerrar la primera operación conjunta con unos resultados fantásticos. Operación sobre un futuro del Dax que ha añadido a las carteras un resultado del 6,36 %. En los informes de carteras no aparece al haberse cerrado durante el día de hoy. Deberéis consultarlo en vuestra cuenta de valores de cada sociedad de futuros.

En fin un saludo y que acabéis de aprovechar este kit kat entre semana que mañana vuelve todo a la normalidad.

Hablamos …

Iba a bajar la Bolsa en Octubre?

Justo hace un mes, a comienzos de Octubre, éramos muchos los que pensábamos que el mes iba a ser bajista para corregir la tremenda subida que llevaba hasta ese momento. Craso error, al menos por la parte que me toca, no solo no ha sido bajista sino que no ha parado de subir prácticamente en ningún momento. Impresionante la subida del Ibex. Las caídas no han durado más de un día.



Wall Street cerró ayer su mejor octubre de los últimos tres años. El Dow Jones se ha anotado una subida mensual del 3,4%, la mayor subida en octubre desde 2003, cuando se anotó el 5,7% en este mismo mes. Mejor aún lo ha hecho el Nasdaq, con un avance mensual del 4,8%, el mayor también desde 2003.

Y digo esto, porque imagino no ser el único que no ha cogido toda la subida, quizá por aquello de las ideas preconcebidas.

Hoy ha caído en mis manos, mediante módico pago de su precio,
“Comportamientos en Bolsa: 6 Errores Psicológicos que Cuestan Caro” de Mickaël Mangot que me ha hecho meditar sobre todo esto. Este libro aboga porque aunque todos nos consideramos tremendamente racionales ante los mercados, parece ser que nuestras decisiones están sesgadas por las emociones y razonamientos erróneos.

No descubriré nada al compartir esos momentos solitarios ante la pantalla, que todos vivimos, en los que aparecen los miedos o las alegrias, en definitiva, impulsos, ante el ascenso de una ganancia o como minimizamos mentalmente las pérdidas para que no nos duelan en exceso.

En su introducción, apunta:

“Cada individuo que invierte su dinero en Bolsa tiene a su disposición una multitud de consejos y estrategias de todo tipo, con el fin de ayudarle a seleccionar los mejores títulos. Análisis fundamental, análisis técnico, teoría de la cartera eficiente … todos los instrumentos de los profesionales están actualmente al alcance del accionista. Al mismo tiempo, las fuentes de información sobre las empresas se multiplican mediante la prensa e Internet. Al fin y al cabo, el inversor parece tenerlo todo para triunfar en Bolsa. En fin, casi todo … solo falla una cosa: ¡¡¡él mismo!!!”

Comienza con un test para ver el perfil psicológico de cada inversor … para irse haciendo a la idea de la propensión de cada uno hacia cada sesgo y cómo intentar corregirlo. Ya os adelanto que apunto a 2 sesgos …

En fin, a mí me parece que el libro promete. Mañana, al ser fiesta, espero un día tranquilo en los mercados y quizá sea el momento ideal para leerlo … al menos para repasar directamente esos sesgos que apunto.


Ya os contaré …

sábado, 28 de octubre de 2006

La vivienda siempre sube?

A raíz de las noticias publicadas durante esta semana en EE.UU sobre la burbuja inmobiliaria que están sufriendo y donde la inversión inmobiliaria ha bajado hasta el -17,4%, la peor tasa desde el año 1991, acompañada de caídas en el precio de la vivienda nueva en tasas cercanas al 10 % que en EE.UU no se veía desde el año 1970. La vivienda siempre sube? …

Personalmente llevo muchos años asegurando entre los que me conocen que todos los mercados incluyendo el inmobiliario pasan por periodos alcistas y bajistas de mayor o menor duración. Es lo normal.

En España, parece ser todo distinto. Es verdad que se han unido varios factores que han acelerado un proceso con amplia base de creencia popular que ha apoyado la subida de precios en la vivienda de los últimos años. Los precios alcanzados parecen irreales en todos los productos inmobiliarios, desde el suelo rústico en sus primeras fases hasta la vivienda acabada.

El mercado inmobiliario ha vivido un festival alcista que ya repetido antes otras economías mundiales y del que deberíamos aprender para no cometer sus mismos errores.

Entre los factores aceleradores destacaría:

1. Quién vende acaba … ese dicho lo he oído multitud de veces de nuestros mayores desde mi juventud. La idea es la de que solo merece la pena tener la vivienda en propiedad desechando cualquier otra solución intermedia (alquiler) que hace que el primer objetivo de nuestros jóvenes es la de intentar la compra de una vivienda. A veces sin analizar ni siquiera de pasada donde o cómo ni con quién. Luego la vida incluye factores que trastocan esas ideas iniciales.


2 . Los tipos de interés y el ansia de crecimiento de las entidades financieras han creado un cóctel explosivo. Préstamos muy fáciles de obtener incluso por encima del 100 % con gran amplitud de plazos a tipos muy bajos favorecidos por la entrada en Europa (Quién no tiene una hipoteca a 30 años, mínimo?) y por la guerra entre entidades que han igualado y mantenido los diferenciales en un margen muy estrecho.

3. Mercado de alquiler estrecho y caracterizado por precios abusivos por un lado, que solo se pueden afrontar vía inmigrantes con hiperocupaciones o rotaciones del espacio real. La falta de flexibilidad en este mercado hace que mucha gente se haya decidido directamente por la compra.

Situación actual

1. Subida de tipos de interés, proceso que parece solo ha empezado, que ya no hace tan idílico el hecho de tener préstamos a tan largo plazo y que pueden agravar sustancialmente los gastos mensuales de cada familia.

2. Oferta alta y tendente a aumentar. No hay municipio que se precie que no tenga un plan para construir menos de 2.000 viviendas. Me refiero a los pequeños porque las cifras de los grandes son muy superiores.

3. Los compradores potenciales actuales se han reducido prácticamente a los inmigrantes. Gracias a nuestra tasa de nacimientos histórica los jóvenes que acceden a la edad de tomar la decisión de compra se va minorando y los españoles que querían cambiar de vivienda ya lo han hecho. Los inversores han sido los primeros en parar y empezar a salirse del sector.

4. Millones de viviendas cerradas por sus dueños (último dato en torno a 2 MM) que no se atreven a alquilar por falta de seguridad jurídica o que solo son inversión, es decir, pretenden una revalorización más o menos rápida. Se trata de oferta encubierta.

5. Precios de momento elevados que se resisten a bajar porque el precio de la vivienda siempre sube … pero los plazos medios de venta han aumentado sustancialmente y ya se ven muchos carteles de llave en mano entre las promociones de reciente ejecución. Los carteles empiezan a eternizarse en las fachadas.

6. La especulación inmobiliaria y las medidas municipales que la amparan no paran de salir últimamente en los periódicos mostrando la realidad de lo que ocurría con bonitas comisiones de por medio. Y por cierto, todos los que faltan por salir … Lo sospechamos todos, no?

Tanto en los libros de Economía como en la experiencia en diversos mercados esto ya ha ocurrido y conllevará antes o después de una bajada de precios de todos los productos inmobiliarios. Desde EE.UU nos están avisando. Por supuesto, no lo harán todos por igual ni en la misma medida. Hay productos líderes como puede ser el apartamento pequeño urbano que no creo que sufra ninguna minusvalía pero sí, por ejemplo, los “endosaos” como dirían los Gomaspuma de urbanización de las afueras y por supuesto los suelos que ya incluyen de origen casi toda la plusvalía futura.

Solo añadir una reflexión. Los grandes constructores de nuestro país que han llenado sus arcas con el dinero con el que cada uno de nosotros los ha financiado hasta ahora han salido de compras y están metiendo el dinero en otras cosas, nada que ver con la construcción. Hoy se compran Endesa, Iberdrola, Fenosa o Repsol … Cuando los que saben y manejan hacen estos movimientos siempre es por algo. No lo dudamos.
En fin, la vivienda siempre sube? … Sinceramente creo que no y que antes o después el mercado equilibrará la oferta y la demanda aunque no sepamos todavía en que punto …

viernes, 20 de octubre de 2006

Una bolsa loca

Visión del mercado a 20 de Octubre

Nuevos máximos del Ibex para celebrar el 175 aniversario de la Bolsa de Madrid. Se mantiene la tendencia alcista y es la que manda aunque se mantiene nivel de sobre compra y la corrección del martes fue demasiado peligrosa y vertical. Volverá a ocurrir alguna vez más y de momento solo hay que seguir la tendencia mientras mantenga esta fuerza y vigilar las posibles formaciones de vuelta. Eso si, el último dato de sentimiento de mercado de todas formas empieza a decirnos que hay demasiados alcistas y estamos a niveles similares a los de comienzos de Mayo. Quizá el mercado necesita un descanso o un lateral para descansar y retomar las alzas con más garantías.

Los índices se mantienen en sus resistencias o alrededor de ellas. Aún demasiado cerca para decir que están batidas. El Dow Jones frente a los 12.000, el Eurostoxx frente a los 4.000, el Nasdaq a 1.700, el SP a 1.380, el Dax a 6.200 y el Ibex en sus 13.500. Esas cifras por tratarse de números redondos han frenado en los últimos días la subida.

Los rumores de fusiones y opas en el mercado son continuos se multiplican por días pero hay algunos que han resultado muy dolorosos. Véase el artículo que adjunto “La bolsa loca” recogido en El Confidencial sobre el tema de Metrovacesa así como el numerito de Sacyr y Repsol. Cada día sucede algo que trastoca los mercados con el árbitro mirando a otro lado y permitiendo todo. Si el lunes tuvimos noticia de la operación "errónea" de Morgan Stanley sobre Service Point que le obligaba a lanzar una OPA; eso si, se dieron cuenta a las 16:30 h del lunes de una operación que se habia realizado el viernes anterior.


Esa misma tarde del lunes, se supo que Sacyr compraba Repsol a 25,32 € cuando cotizaba a 27,35 € y con el "rumor" muy fuerte de que el Santander a sus clientes especiales les había ofrecido comprar las acciones a 29 €. Si, si hay que volver a leerlo varias veces para comprender que estamos locos, no la Bolsa, sino todos.

Esta bendita operación sobre Repsol provocó la estampida del martes que hizo poner a todos los valores contra las cuerdas y rompiendo sus soportes fuertes. Así BBVA rompía el 18,68 € a la baja y la Seda rompía el soporte de 2,04 € y tocaba los 2 €. Son solo 2 ejemplos de valores que teníamos en carteras. El Ibex rompía el fortísimo soporte del 13.250. Claro por la noche las manos fuertes echaron números y a la mañana siguiente todo listo para que siga el festival. Conclusión: Tras ver lo que ha pasado, habriamos acertado vendiendo a la apertura del martes y comprando al cierre.

El último dato de sentimiento de mercado de todas formas empieza a decirnos que hay demasiados alcistas y estamos a niveles similares a los de comienzos de Mayo.

Hoy al ser viernes y coincidir con día de vencimiento de futuros hemos decidido mirar lo menos posible al mercado y solo a nivel global ayer jueves retomamos parcialmente la posición en La Seda al situarse al borde la ruptura del nivel que la ha frenado desde el 29 de Septiembre. Si rompe podría volar y no nos gustaría quedarnos en tierra.

Bueno, ante toda esta locura solo nos queda recapacitar, aprender para la próxima, tener paciencia y retomar posiciones tranquilamente porque sino solo podemos recibir cornadas por todos los lados. Este fin de semana me recluyo en un curso de trading con Cárpatos y su equipo para intentar intensificar la videncia y mejorar la hábilidad para el futuro y a partir del martes volveremos a nuestra atalaya.

jueves, 19 de octubre de 2006


Hola a tod@s,

Este es mi debut como blogger ... un mundo que siempre me ha llamado la atención.

Este blog nace con la idea de ir contando todo lo que sucede alrededor de uno de los momentos más importantes de mi vida. Hace unos pocos meses he decidido dar un gran salto laboral abandonando voluntariamente el cobijo de una nómina y crear un nuevo proyecto personal en el mundo de la consultoria y la asesoria financiera.

Intentaré al menos enviar una entrada semanal contando mis impresiones sobre los mercados financieros que profesionalmente me ocupan y mi visión de todo aquello que me llama la atención.

Bueno, no me enrrollo mucho más y me lanzo en esta nueva aventura ... en la que que como decía el poeta: "Caminante, no hay camino, se hace camino al andar. Al andar se hace camino y al volver la vista atrás se ve la senda que nunca se ha de volver a pisar".


Gracias de antemano a todo aquel viajer@ que me acompañe en este camino ...