miércoles, 28 de febrero de 2007

Días de tranquilidad

Es en estos días cuando es más difícil controlar la tranquilidad pero también es cuando más nos hace falta cultivarla. Su falta nos lleva a tomar malas decisiones y en consecuencia a errores que en los mercados se traducen en pérdidas de dinero.

La volatilidad se ha disparado de forma alucinante desde ayer. Los sistemas de trading me consta que andan muy despistados. Se rumorea que ciertos brokers están teniendo problemas informáticos. Los futuros corren y descorren 50 puntos en escasos minutos saltando los tics como liebres. Los stops de protección saltan por todos los lados. La verdad es que nos quejábamos un poco, días atrás, de falta de volatilidad y ahora se le ha ido la mano al mercado y quizá tenemos demasiada. Subidas, bajadas, nervios… una locura de día.

Para nosotros en Mavelo Asesores Financieros lo más importante es cuidar los ahorros de nuestros clientes y controlar su riesgo en cada momento. Ahora es tiempo de tranquilidad una vez que nos hemos instalado en el lado de la liquidez.

Es tiempo de que los leones se devoren entre ellos y acaben con un montón de gacelas despistadas en el campo de batalla. Asumiendo nuestra condición de gacelas debemos de alejarnos un poco del lío. Es verdad, que hay verdaderas oportunidades de ganar mucho dinero, muchísimo, pero no en menor proporción que las de perderlo. La ecuación riesgo-rentabilidad no nos es favorable.

Toca ver la televisión, tomar el sol, leer un libro… esperando nuestro momento hasta que se abra alguna ventana de entrada donde instalarnos sin sufrir demasiado las zarpas de los depredadores.


Hablamos ...

Nos caemos!!!

Entre los chinos, el carry trade, el petróleo repuntando, Greenspan que ha resucitado y el potencial atentado a Cheney parece que se ha juntado todo en el día de ayer.

El resultado de todo ello, una mayúscula caída que no tiene pintas de parar de momento. La caída ha roto todo lo rompible a corto plazo y recomponerse puede ser durísimo.

La caída no tiene pinta de ser para un solo día. Creemos que se trata de un cambio global de opinión cuyos límites, de momento, no podemos calcular.

De todos los factores que he indicado en primer lugar el que más nos preocupa es el carry trade. Para quienes no lo conocen, uno de los factores de la gran liquidez existente venía de la mano de este proceso que trata de endeudarse en divisas con bajos tipos de interés como el yen y el franco suizo para invertir en activos mucho más rentables como en deuda de EE.UU..

El inicio de las subidas de tipos de la pasada semana en Japón ha puestos muy nerviosos a todos y ayer la carrera para intentar salir de este proceso mientras el yen subía sin parar a máximos de sus últimos 2 meses produjo lo que luego vimos todos reflejado a través de los mercados. Ha llegado el proceso a su fin?

Además China, otro de los proveedores de la liquidez mundial, ha anunciado una posible subida de tipos próximamente. Por si nos faltaba algo.

Éste fue el principal detonante del batacazo y si realmente ha cambiado la opinión de los mercados y piensan que se ha acabado la época de la liquidez ilimitada … las caídas pueden ser mucho más graves a medio plazo.

En fin, desde ayer por la mañana, hasta nuestros clientes a largo plazo han pasado a estar en situación de liquidez y con vistas a ponernos bajistas con aquellos que disponen de la posibilidad.

Hablamos …

sábado, 24 de febrero de 2007

Visión de Mercado a 23 de Febrero

Hace una semana hablábamos del “muro” que representan las cifras alcanzadas por los principales índices y en cuyas cercanías seguimos instalados. Los 7.000 del Dax y los 15.000 del Ibex nos tienen como hipnotizados y ni pasamos ni los podemos dejar atrás. Los niveles psicológicos son así.

Los días de la semana han sido pesadísimos. El nivel nos tiene agotados como un imán que nos atrae una y otra vez. El volumen de la semana ha estado por los suelos y la volatilidad bajo mínimos, tanto que durante las mañanas se ha podido echar la siesta sin mirar las pantallas porque el margen de movimiento ha sido muy pequeño.

Las implicaciones de este movimiento no son negativas en principio… El mercado sigue mostrando su fortaleza cada día al resistirse a corregir y apoya una posible salida por el lado alcista. Como sabemos, en el mercado, la paciencia es dinero, y es en estos momentos de indecisión donde más errores se suelen cometer, sobre todo, por interpretar el movimiento demasiado rápido sin haber llegado a vislumbrar el desenlace del movimiento.

Los rumores sobre un incremento de la tensión entre EE.UU. e Irán y la situación de morosidad hipotecaria ante las crisis del sector inmobiliario en EE.UU. han marcado los últimos días al otro lado del Atlántico. Las últimas noticias macroeconómicas parecen haber tranquilizado los ánimos alcistas.

El petróleo sigue instalado en los niveles de los 60 USD y el cambio Euro USD ha pasado una semana bastante tranquila en torno a los 1,3150.

El cierre semanal nos ha dejado una rendija de optimismo a una rápida salida de la situación actual. La semana que viene tenemos cambio de mes y éstos suelen ser momentos que vienen acompañados de las tradicionales pautas estacionales que últimamente han sido alcistas. Los que entramos diariamente al mercado solo le pedimos que haga algo, que se decida por una salida.

En cuanto a la semana en nuestro mercado nacional ha estado marcada por la operación de Metrovacesa. Los accionistas minoritarios deben de estar contentísimos cuando un día se acuestan con un valor de unos 120 euros el título y amanecen con una minusvalía del 15 %. Pero vamos que puede ser peor porque los principales socios la valoran en 76 euros. Una locura de principio a fin que dejara como siempre heridos de guerra.

Por otro lado, comentar que el pasado jueves asistimos por invitación a la presentación de estrategias de inversión propuestas por Inversis Banco del año 2007. El encuentro fue agradable y coordinado por la periodista Susana Criado de Intereconomía Radio. Nos dieron su punto de vista distintas gestoras internacionales como Blackrock Merill Lynch, Credit Suisse Asset Management, Mellon Global y Bnp Paribas junto a la entidad organizadora.

El mensaje percibido, en general, coincide con el que mantenemos desde finales de año desde nuestra posición en Mavelo Asesores Financieros. Mercado alcista sin dudas; mejor sobre ponderar en Europa sobre España; EE.UU. si, pero con la divisa cubierta y Japón y Emergentes para más adelante o con cuidado. De todas formas habrá algún susto durante el año, porque llevamos muchos meses sin corregir, que posiblemente supongan una oportunidad para volver a entrar. Cuidado con los ladrillos y el sector inmobiliario especialmente en EE.UU. y España.

La verdad es que esta entidad lanza una propuesta interesante dentro del panorama financiero actual esencialmente porque defiende el asesoramiento independiente cuya filosofía obviamente compartimos. Como muestra, esta entidad no tiene gestora de fondos propia cuando su primera especialización ha sido la venta de fondos de inversión al distribuir en el mercado español más de 2.200 fondos de inversión de 60 gestoras diferentes. Para reflexionar cuanto menos.

Por último, los anuncios. Estaremos en Bolsalia, de una forma o de otra, aún por determinar … que se celebra entre los días 22 y 24 de Marzo en el Palacio Municipal de Congresos de Madrid.

Anunciaros también que desde la pasada semana, Mavelo Asesores Financieros no es ya solo un nombre comercial o página web sino una persona jurídica a la que esperamos ver crecer.

También comentar que desde la próxima semana solo publicaremos este informe semanal desde nuestro blog en internet, al que ya os podéis suscribir directamente en él mismo, para que se os envíe un mail cada vez que incluyamos nueva información. La publicación de datos y opiniones pasará a ser prácticamente diaria.

La información de seguimiento tanto de carteras como de derivados pasa a ser exclusiva de nuestros clientes como ya os habíamos ido anunciando. Nuestros clientes la seguirán recibiendo de la forma habitual aunque estamos estudiando la posibilidad de situarla en nuestra web bajo lógica clave de entrada.

Seguimiento de Carteras

Esta semana hemos mantenido la liquidez total en las carteras de gestión dinámica. Posiblemente durante la próxima semana aparezcan nuevas oportunidades de incorporación.

En cuanto a las carteras de larga duración mantenemos posiciones con stop dinámicos que nos protejan de un posible giro a la baja.

Con nuestros clientes en fondos de inversión mantenemos las posiciones recomendadas en su momento de exposición esencialmente a Europa para evitar los riesgos de divisas. Mucha paciencia y tranquilidad y tenemos la posibilidad de incluir también stop. Las entidades en general permiten situar una orden de venta si rebasa el precio liquidativo del fondo un determinado nivel. Con ello no hacemos otra cosa que proteger el beneficio en caso de un giro a la baja.

Fiscalmente habrá que valorar con cada cliente si merece la pena optar por el traspaso hacia fondos monetarios más estables o realizar la venta. Esta decisión depende esencialmente del plazo al que nos hemos propuesto mantener la inversión.

Desde el lunes a primera hora de la mañana nos reincorporamos en directo el mercado.

En fin, la próxima semana más y esperemos que bastante mejor. Las semanas son intensas y ahora a sumergirnos en el fin de semana e intentar desconectar de los mercados. Que también toca…

Hablamos…

sábado, 17 de febrero de 2007

Visión de Mercado a 17 de Febrero

Hemos llegado pero lo que cuesta ahora es pasar. Las resistencias psicológicas del nivel 7.000 para el Dax y del 15.000 para el Ibex suponen “il muro” actual para el maratón bursátil. De momento estamos en esa posición de acecho a los niveles de resistencia que de ser rebasados impondrían un nuevo tirón alcista y de fallar su ataque podrían marcar el punto de inicio de una corrección. En ese punto nos encontramos al finalizar la semana.

Durante las últimas semanas, todos los informes de movimientos de flujos del mercado, a los que tenemos acceso en colaboración con Cárpatos, están marcando que las manos fuertes están vendiendo, que los insiders o profesionales venden y que los particulares compran pero modestamente y aún así Wall Street y el resto de mercados europeos están en zonas de máximos gracias a las recompras de acciones propias y las compras de los unos a los otros. Esta es actualmente la gasolina de las Bolsas.

La semana ha estado marcada por las palabras de Bernanke, presidente de la Reserva Federal ante el Congreso de los EE.UU., el miércoles a eso de las 16 horas, apuntando un crecimiento estable de la economía norteamericana y a una inflación estable que alejan futuras subidas de tipos para aquella economía.

Respecto a las divisas, el miedo inflacionista del BCE fortalece el euro acabando la semana por encima del 1,31 respecto al Dólar americano. Y el petróleo, del que hace algunas semanas que no lo comentamos, se encuentra en niveles de 60 USD tras el rebote desde niveles de 50 USD que toco a mediados de Enero.

La semana en nuestro mercado, la ha marcado el BBVA que durante el viernes ha anunciado la compra de Compass Bank para crear el mayor banco de la zona sur de EE.UU. lo que está muy bien a medio plazo pero que por su alto precio el mercado hoy le ha castigado y con él ha arrastrado al Ibex a la baja después de 7 semanas al alza.

En fin, alcistas y como decía Dow las tendencias duran hasta que se acaban.

Seguimiento de Carteras

Durante la semana, hemos cerrado las posiciones abiertas en las carteras de gestión dinámica que nos quedaban dada la pesadez actual de muchos títulos. Así hemos liquidado las posiciones en Indra y en Iberdrola recogiendo los beneficios. Esta última, lastrada hoy de rebote por la operación de BBVA en EE.UU que piensa financiar la compra del banco texano con la salida del 5 % que posee del valor a través de derivados y dentro de Iberdola hay una lucha de poder con ACS que no sabemos como acabará. En estas carteras, a día de hoy estamos en liquidez.

A los clientes que traemos de largo plazo con Telefónica y La Seda, por supuesto, que mantenemos las posiciones.




En cuanto a nuestros clientes en fondos de inversión mantenemos las posiciones recomendadas en su momento de exposición esencialmente a Europa para evitar los riesgos de divisas.

Respecto a la operativa en derivados, estamos en marcha informando directamente a los clientes en informe personalizado de nuestra operativa.

En fin, la próxima semana más y esperemos que bastante mejor. Durante el fin de semana, si se puede y el tiempo nos lo permite intentaremos que nos de el aire del campo bajo los pinos para desconectar un poco del ritmo habitual y recargar pilas. Los últimos meses han sido muy duros por muchos conceptos y necesitamos oxigenarnos. El lunes nos lo tomaremos a medio gas al ser fiesta en EE.UU (President´s day), por lo que Europa se queda sin las referencias de aquellos mercados y el volumen será muy escaso.

Hablamos …

martes, 13 de febrero de 2007

Etapas personales

Parece que mi Tour personal va llegando al final de su primer recorrido. Digo esto, porque hace unos meses, era un Director de Oficina de una de las mejores entidades financieras de este país. Tras llevar mucho tiempo valorándolo me animé a intentar el salto de ser autónomo e independiente. Y resulta que se puede hacer …

Cuando solicité la excedencia en mi entidad financiera me propuse iniciar un “Tour” de formación que me refrescara conocimientos, me cambiara la visión, me abriera los ojos y me diera una visión totalmente distinta de lo que conocía hasta ese momento. Yo, que me creía un gran profesional he de reconocer que era medio inculto financieramente hablando. Más que nada porque solo conocía la mitad de la historia y porque además es la mitad a la que el sistema te permite el acceso. Es la que te dejan ver y conocer mientras estas atrapado en un sinfín de quehaceres diarios y de retos u objetivos. El resto está tapado tras las ramas de los árboles.

Hasta este momento tenía una formación universitaria como Economista, que no habia desarrolado, y una profesional como financiero pero con la visión parcial que te da la atalaya de una entidad. Estos meses han sido muy intensos. He realizado cursos de análisis técnico con Gabriela Orille de
Inversis Banco y de trading con dos de los que considero maestros actuales, más que nada porque cada día operan y sienten la tensión de los mercados de futuros, como son Jose Luis Cárpatos y Aitor Zárate. Además he realizado en estos meses otro más general de Asesoramiento personalizado y Banca Privada impartido por el IEB que me ha servido para preparar y superar el examen EFA. En cuanto, a los libros consultados y leídos relacionados con todo esto, mi libreria ha sido invadida por no menos de una veintena.

La formación, de todas formas, continúa para mí. Ahora toca la fase de perfeccionamiento y seguimiento. No se puede parar aquí. Pero la ronda inicial está hecha.

El ansia y necesidad de formación lo provocó para mí el hecho de ser capaz de ofrecer rentabilidad a mis clientes tanto si el mercado sube como si baja. Hasta ahora sabia como hacer que mis clientes ganaran dinero en un mercado alcista como es el actual. En realidad, creo que es bastante sencillo. Casi todo sube. Pero mi obsesión personal es lograr ser consistente en las rentabilidades, no solo en un año determinado sino en el tiempo, es necesario conseguir ser rentable en todas las situaciones del mercado. Tanto alcista como bajista o lateral. Para ello, descubres que las armas están a mano pero muchas veces medio ocultas o incluso fuera de las fronteras físicas de nuestro país.

Lo que he aprendido esencialmente en todos estos meses es que el saber ha de ser compartido. Que el camino no es fácil y exige mucho esfuerzo pero que se puede recorrer, que es posible. Que hay una serie de nuevos profesionales con un estilo hasta ahora desconocido en nuestro país que enseñan todo lo que saben y que lo comparten. Y que el grado de apertura e información gracias sobre todo a la globalización e internet hace de éste, un proceso imparable.

Sabían que también se pueden posicionar en Telefónica, por ejemplo, y ahora también en cualquier acción del Ibex 35 por un coste aproximado de 0,60 € por un contrato de un futuro que equivale a 100 acciones y solo poniendo como garantía entre el 15 y el 25 % del valor de las acciones.

Sabían que se podían posicionar también vendiendo opciones tanto call como put, sin poner un duro, perdón es al revés, recibiendo la prima de la operación desde el inicio y que un broker o banco español no se lo suele dejar hacer porque según ellos es muy peligroso pero a la vez es la principal operación que realizan ellos mismos cada día.

Sabían que se puede invertir en cualquier índice, sector o mercado mundial a través de un ETF´s que es mucho más barato que cualquier fondo de inversión existente y que puedes comprar y vender incluso dentro de la misma sesión de mercado. En España, actualmente solo se comercializan 4 o 5 de estos productos salvo honrosas excepciones.

Sabían que se puede especular o posicionarse o cubrir una cartera de valores existente tanto si el mercado sube como si el mercado baja. Los futuros nos permiten hacerlo con una liquidez increíble y con rentabilidades increíbles.

A la mayoría de estas cuestiones, hace un año, no era capaz de responder y aunque técnicamente las conocía o había oído hablar de ellas no sabia como hacerlo. No sabía ni como ponerlas en práctica ni como gestionarlas. Por todo esto hablaba anteriormente de mi incultura financiera parcial.

Ahora en base a todo ello, surge el objetivo de la idea de
Mavelo Asesores Financieros en dar una gestión personalizada e independiente basada en criterios alternativos y con una filosofía compartida con los hedge fund.

Las líneas básicas de nuestra gestión con clientes en cuanto a inversiones están basadas en tres principios que nos parecen normales y habituales en cualquier tipo de gestión alternativa:

Nuestros clientes no pueden tener rentabilidad negativa en cualquier ejercicio. No pueden perder, o intentaremos hacerlo todo lo posible para que no suceda, independientemente de lo que suceda en los mercados. Se puede atravesar esa situación puntualmente por un revés o imponderable no previsto del
mercado pero no al final de cada ejercicio.

Nuestros clientes han de cubrir al menos la revaloración de la inflación. Técnicamente, al menos, han de conservar el valor de sus bienes y de su poder adquisitivo.
Por último, es correcta cualquier rentabilidad superior a las indicadas pero nosotros somos los primeros interesados en maximizarla para lograr nuestros objetivos. Cuanto más consiga ganar el cliente nosotros seremos mejor remunerados. Y nuestros ingresos para poder mantener la independencia han de
proceder solo y exclusivamente de nuestros clientes.

En fin ... el camino está iniciado y las primeras etapas consumidas. Ahora solo queda seguir caminando y que nos juzgue el único capaz de hacerlo. La cuenta de resultados que nuestros clientes extraigan del mercado.

Gracias a todos los que nos habéis animado durante el trayecto y nos acompañáis en el camino. Esperamos que nuestra recompensa merezca la pena …

Hablamos …

domingo, 11 de febrero de 2007

Visión de Mercado a 10 de Febrero

Semana plana y prácticamente sin cambios. Es increíble la dependencia actual de los mercados de los datos macroeconómicos norteamericanos. Una semana, como ésta, en que prácticamente no ha habido ningún dato, los mercados se lo han tomado para consolidar sus niveles. Ha habido trayectos de horas sin ninguna variación en los índices tras la marcha de la semana anterior.

Os decíamos la semana pasada que se habían roto máximos absolutos o relativos en casi todos los mercados y esta semana se ha aprovechado para consolidarlos. Los índices directores se han mostrado muy pesados para intentar lograr nuevos objetivos alcistas. Es lógico tras la subida realizada. Excepto el Ibex, que va siempre a lo suyo, prácticamente de la mano de las eléctricas y de Telefónica ha conseguido nuevos máximos.

Si que nos ha llamado la atención esta semana el desmadre de los pequeños valores. Aquellos títulos de pequeña y mediana capitalización que en unos días cumplen los objetivos de crecimiento de años. Es señal que empiezan a entrar los minoristas. Aquellos que atraídos por grandes revalorizaciones entran en el mercado sin saber donde se dirigen. Se deja notar en muchos detalles. Uno de ellos, por ejemplo, son las llamadas de oyentes a los consultorios de la radio. Durante esta semana he oído varios del tipo “me han hablado muy bien de tal o tal valor”. Los que lleváis tiempo en esto sabéis que estos comportamientos son indicador de mercados maduros o en fase de maduración. No significa que el mercado se vaya a dar la vuelta mañana pero sí que si lo hiciera podría hacer daño. Y los mercados no suelen avisar.

De momento alcistas y, según la política de Mavelo Asesores Financieros, bien cubiertos por stop de beneficios o de pérdidas en cada nueva entrada.

La semana para nosotros ha estado marcada por la asistencia a la parte presencial del último curso de trading que hemos realizado con el equipo de FH Inversiones dirigido por Aitor Zárate. De inicio, no nos fascinó por ver conceptos que ya conocíamos pero poco a poco le hemos ido sacando el regusto final de una visión diferente y nuevos conceptos a probar y estudiar. Ahora entramos en una segunda fase de tutorización con su equipo para consolidar y ahondar en el aprendizaje. Siempre aprendiendo.

Seguimiento de Carteras

Durante la semana, hemos recogido total o parcialmente frutos de nuestras entradas de semanas anteriores. En nuestra política de gestión dinámica de carteras priorizamos buenas rentabilidades en cortos espacios de tiempo intentando no quedarnos en los valores que pasan largo tiempo en lateral o en tierra de nadie sin saber hacia donde van.

Así, todos los valores de nuestras carteras se han revalorizado volviendo a finalizar la semana con liquidez del 50 % aproximadamente y obteniendo revalorizaciones netas de alrededor del 25 % en Sniace, 4 % en Mapfre y 2 % en Zeltia. En alguno de ellos vamos a reentrar tras sacarnos los stop de beneficios y finalizar la semana con nuevos impulsos.

Mantenemos las posiciones de semanas anteriores en Iberdrola, Indra, Telefónica y La Seda.

Hablamos …

sábado, 3 de febrero de 2007

Visión de Mercado a 3 de Febrero

Máximos … Al fin, parece que las dudas se han despejado. Estamos en máximos absolutos o relativos en casi todos los índices. Enero ha saldado finalmente el mes en positivo y según la experiencia de los mercados, el año tiene muchas probabilidades de acabar en positivo. El actor principal ha sido la FED con su informe del pasado miércoles a las 20:15 horas que parece haber dado la señal alcista que faltaba. No sube tipos y su mensaje mostró menos preocupación por la inflación

Esta semana ha sido crucial para cambiar el sentimiento del mercado desde un aterrizaje suave hacia un crecimiento moderado. Los índices han finalizado la semana superando el movimiento lateral que mantenían desde mediados de Diciembre y han decidido retomar las alzas. El Dax y el Ibex 35 fueron los primeros en marcar el camino con una apertura muy agresiva, el jueves, coincidiendo con el primer día del mes.

El último en autorizar el discurso, durante el viernes, ha sido el Eurostoxx al situarse y mantenerse sobre los 4.220 puntos. Mientras se mantengan esos niveles en Europa, el Dow Jones Industrial se mantenga sobre 12.700 y el Dow Jones Transportes supere los 5.000 puntos podemos poner los objetivos para el primer trimestre del año en mayores cotas. Con este apoyo, los objetivos inmediatos pasan a ser 15.000 puntos para el Ibex, 4.400 para el Eurostoxx y 7.000 para el Dax.

Durante la semana hemos tenido una batería de datos macroeconómicos que han añadido volatilidad al mercado y han resultado en todos los sentidos. Aunque de momento los buenos se ensalzan y los malos se obvian. Típico en mercados alcistas.

El secreto de momento todo está en la gran liquidez que existe en los mercados, la recompra de acciones propias y las compras de unas compañías a otras. Lo demás es darle muchas vueltas al tema. Si se corta ese flujo habrá que correr y si se mantiene, que de momento es lo que parece, pues nada que siga la fiesta.

Sobre Endesa, nos quedamos la semana pasada preguntándonos cuanto se ofrecía al final. 38,75 € es el precio final que ofrece E.on. Ahora es a los accionistas a los que les toca decidir. Gas Natural se ha retirado de la OPA y ahora es el mercado el que debe decidir. La semana ha mantenido la línea de las anteriores con noticias como que los grandes fondos y hedge funds americanos querían demandar al Gas Natural por retirarse, no vaya a ser que se nos vaya el beneficio. En fin … se ha vuelto un tema cansino el de la OPA y de momento no se ha acabado. Como dice Hodár en Expansión … falta el tercer acto.

En conclusión, los mercados han dado señales alcistas a la vez y en todos los tramos (corto, medio y largo plazo). Como para contradecirlos.

Seguimiento de Carteras

Durante la semana, hemos recomendado tomar posiciones en Mapfre, Indra y Zeltia. Los tres valores parecen haber corregido parcialmente los tramos de subida anterior y nos parecen en situación de volver a arrancar. Como siempre hemos ceñido los stops en cada cartera.

Respecto a los valores que manteníamos en distintas carteras. Mantenemos las posiciones ya que parecen despertar especialmente las posiciones en Iberdrola y Sniace.

A los clientes que traemos de largo plazo con Telefónica y La Seda, sin comentarios y sin mirarlas para no asustarse de las subidas.

Hablamos …