miércoles, 31 de diciembre de 2008

Feliz 2009


No queriamos finalizar el año sin transmitiros los mejores deseos para el nuevo año que se inicia en unas horas.

Se acaba un año muy complicado para todos, quizá el peor soñado porque todos de una forma u otra nos hemos visto afectados por los efectos de una crisis que lo envuelve todo. Aún obteniendo éxitos, no se han podido disfrutar como se debería, dada la situación general que nos rodea. Además, las previsiones para el inicio del próximo ejercicio no parecen mejores.

Ante ello, solo nos queda continuar el camino, vernos de nuevo más adelante y seguir trabajando día a día para mejorar. Cada uno en su parcela. Como diría, uno de mis maestros, Aitor Zárate y cantaría Bruce Springsteen: Further on ... up the road ...

Feliz año 2009 para todos  !!! 


lunes, 22 de diciembre de 2008

Visión actual


Se mantienen las dudas en los mercados, una semana más y ya van demasiadas. Ni se intenta un rebote serio, que vendría justificado por la corrección de todas las bajadas anteriores, ni se profundiza en las bajadas para continuar con la tendencia bajista que se mantiene y que parece la única salida lógica tras no cortarse el flujo de noticias negativas. Esta situación nos deja en una situación lateral con bandazos que no logran llegar a ningún sitio.

 

Ante la gravedad de la situación, durante la semana, EE.UU. ha decidido quemar las naves de su política monetaria y poner el precio del dinero al 0,25 %. Japón ha seguido sus pasos y el jueves se situó al 0,10 %. Dinero gratis y reconocimiento de una situación que está al límite. En Europa, las decisiones de bajadas de tipos van mucho más lentas. El mercado descuenta actualmente tipos del 1,50 % para el próximo mes de Abril. Solo queda margen en las políticas fiscales pero sus efectos son más lentos en la economía.

 

El caso Madoff ha sido la puntilla a un año cargado de malas noticias. La situación se ha tensado. La caída de Bearn Stearns y la quiebra de Lehman Brothers se han sumado al efecto piramidal de Madoff. Su efecto aún no ha quedado reflejado en las cotizaciones de los mercados, entre otras razones, por la sorpresa que ha producido entre todos los afectados pero se ha generalizado el miedo y la desconfianza entre los principales inversores del segmento de banca privada. La industria hedge, por extensión, ha quedado muy tocada y las órdenes de reintegros de grandes clientes se esperan en aluvión y todavía no se han reflejado por la periodicidad de sus ventanas de liquidez y por el posible bloqueo de las mismas hasta principios de un nuevo ejercicio.

 

Las rentabilidades del año son negativas en la gran mayoría de productos. Los referenciados a renta variable finalizan el año con pérdidas del 40 o 50 %. Ni siquiera se salvan los referenciados a renta fija con una rentabilidad media del 0,34 % aunque hay muchos fondos de este segmento con pérdidas que rondan entre el 5 y el 15 %.

 

Salir de esta situación costará mucho tiempo. Recuperar la confianza entre todos los operadores intervinientes en el sistema financiero debería ser el primer paso antes de pensar en lograr otras metas. De momento, solo podemos seguir pensando que debemos mantener la liquidez y cuidar el límite de las posibles pérdidas hasta que vengan tiempos mejores. Entre tanto, olvidando el mundo financiero, han llegado estas entrañables fechas para reunirse en familia y desearles:

 

Feliz Navidad para todos!!!




 

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domingo, 14 de diciembre de 2008

Visión actual


Momentos de duda. Las últimas sesiones de los mercados bursátiles han demostrado los actuales momentos de duda que invaden a la mayoría de los inversores. Huecos al alza al inicio de la semana y huecos a la baja al cierre de la misma. Todo en ello, al ritmo de la posibilidad de aprobación de las medidas de ayuda que reclama la industria automovilística estadounidense al borde del colapso.

 

Los datos macroeconómicos que seguimos conociendo son negativos y la única esperanza actual está en ver por algún lado el famoso rally de Navidad, de momento, sin volumen  y en su mayoría explicado por la sobreventa acumulada. La mayoría de los inversores siguen muy asustados y las manos fuertes se mantienen a la espera. El último colapso se conoció durante la sesión del viernes al darse a conocer la detención del Sr. Madoff y el descubrimiento de su fraude piramidal que afecta a las mayores fortunas del planeta con pérdidas valoradas en 50.000 millones de USD. En fin, una de las mayores estafas mundiales al nivel de la de Enron que supuso un agujero de 68.000 millones. Para comparar la cifra, las ayudas a las empresas de automoción se valoran en unos 14.000 millones de USD.

 

Durante todo el fin de semana se están intentando conocer sus efectos reales. A partir del lunes tendremos mejores datos pero solo en España puede afectar a inversores por algo más de 3.000 millones de euros. Números que marean y que los mercados recogerán en su apertura semanal.

 

Poco más podemos añadir. Los mercados en estos momentos no saben si van o vienen y ni la cercanía del año nuevo apoya ningún movimiento alcista. La tendencia a medio plazo sigue siendo bajista y ante cualquier excusa, el oso volverá a sacar sus garras a pasear. Este año no parece querer tomarse su habitual pausa invernal.


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viernes, 5 de diciembre de 2008

Desarmados


Las autoridades monetarias han quedado desarmadas. Su arma más eficaz para calmar a los mercados ha quedado obsoleta o al menos no ha producido los efectos que seguro pretendía.

Quizá debamos preguntarnos sobre el timing de la actuación. Hace unos meses o un año, una medida como la que ayer tomó el BCE hubiera provocado otros efectos. Ayer nada mas conocer la noticia, los principales índices bursátiles reaccionaron a la baja. Ahora el mercado descuenta tasas de tipos de interés para el próximo mes de Abril del año 2009, cercanos al 1,50 %. En EE.UU. ya se asume que se llegarán a tasas japonizadas de alrededor del 0,25 o 0,50 %.

El efecto conjunto de la recesión económica provoca tasas de crecimiento nulas o negativas, inflacción rozando el cero debido a la hiper contracción del consumo y tomar medidas para rebajar las tasas de interés hasta rozar el 0 %. Es la única receta que ha sido probada y parece que es la única que nos queda. El otro mensaje es el de consumid por favor pero con tasas de desempleo como las actuales no se invita demasiado al proceso.

Al final, el timing utilizado por EE.UU. y Europa ha sido distinto. Pero el resultado, el mismo y quizá al otro lado del Atlántico se logren recuperar antes por haber anticipado las medidas aunque como buen economista solo podemos concluir que eso lo sabremos una vez concluido todo el proceso. El pasado miércoles fue reconocida oficialmente la recesión en EE.UU. pero con fecha de inicio en Diciembre de 2007. Es lo que tarda el papeleo y decidirse a reconocerlo.

El sistema capitalista está en revisión. Al final, cuando hay problemas el liberalismo en masa acude a papá Estado para que resuelva los problemas y garantice el sistema. Pero igual los cimientos del sistema no son tan sólidos como se pensaba y pasamos más apuros de los que hubieramos imaginado jamás.

Las noticias diarias no animan. Las empresas automovilisticas americanas (GM, Ford y Chrysler) piden oxigeno a cualquier precio y en cualquier condición. Renault manda  a la plantilla de vacaciones forzadas. Honda vende el equipo de Fórmula 1 porque no puede seguir. Son todo signos, señales y ninguno de ellos marca un suelo próximo para los mercados o una recuperación alocada de los mercados financieros. Además las autoridades políticas y monetarias pierden su arsenal por días. Tiempo al tiempo.

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lunes, 1 de diciembre de 2008

Japonización


Cada día que pasa, damos un paso más hacia la "japonización" de la actual crisis.

Los datos, los síntomas, los acontecimientos e incluso las soluciones que se están tomando parecen conducirnos sin parar hacia una situación similar a la que vivió Japón en sus años 90. 

Lo más destacado: Caida del consumo que nos conduce a tasas de inflacción cuasi negativas, tasa de crecimiento anual negativas (PIB) y bajada de los tipos de interés en principio hasta tasas reales negativas y luego con tipos reales negativos. Es decir, aquello de pagar porque los bancos nos mantengan los ahorros y casi cobrar por estar endeudados.

El cuadro de previsiones de Santiago Niño, catedrático de Estructura Económica de la Universidad Ramón LLul es para echarse a temblar.


  

Ójala nos equivoquemos todos por la terrible realidad que soportariamos si esas cifras se hicieran realidad.

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domingo, 30 de noviembre de 2008

Visión actual


Acaba Noviembre tras una semana recortada por la festividad del Thanksgiving Day, el pasado jueves en EE.UU., que impone realmente 2 días de pausa. También supone el inicio, en aquel país, de las compras navideñas y a primeros de la semana tendremos datos del sentimiento que hay en el consumo de particulares, que nos tememos sean negativos.

 

La semana bursátil ha estado marcada por el intento de rebote tras los sustos de la semana anterior. La volatilidad parece que se ha tomado una pausa pero todavía es muy superior a cualquier crisis bursátil de los últimos 50 años. Con Diciembre se inicia un mes estacionalmente alcista pero, de momento, el volumen no acompaña a pesar de la sobreventa acumulada y ratifica la excepcionalidad de la situación. Todo puede fallar.

 

La cuestión actual que ronda las cabezas de los principales agentes económicos es el riesgo que siguen acumulando las emisiones públicas de deuda. Nos explicamos. La solución tomada por la mayoría de países es la de inyectar liquidez en el sistema y comprar la deuda tóxica pero en contrapartida están incrementando las emisiones de deuda pública pero a la vez aumenta proporcionalmente su riesgo implícito. Y si acaba fallando la confianza sobre esas emisiones de Estado, quién las cubrirá?

 

En España, la semana ha seguido con el tema Sacyr-Repsol y los respectivos bancos acreedores. Veremos como queda el tema pero parece que a los que lo habían diseñado se les ha ido de las manos. De momento, Habitat, la inmobiliaria que se salvó de urgencia antes de las elecciones, ha presentado concurso de acreedores y posiblemente no será la última. Será Sacyr la próxima?

 

En cuanto al sector financiero, acaba la semana con el anuncio de Joaquin Almunia, Comisario Económico de la UE. Nos avisa de una ola de fusiones en bancos y cajas españoles. Mientras fracasa el intento de crear la gran Kutxa por 4 votos. No se ponen de acuerdo para salvarse.

 

Solo nos queda la posibilidad de esperar acontecimientos y mientras seguir trabajando con la máxima atención y profesionalidad posible.

 

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domingo, 23 de noviembre de 2008

Visión actual


Al final, los mercados fueron a visitar el suelo anual anterior y lo han perforado a la baja. Nos referimos a los principales mercados europeos (Estx50, Dax, Cac y Ftse) y norteamericanos (Dow Jones, SP500 y Nasdaq). Nuestro Ibex 35 se mueve por libre movido por estas últimas operaciones calificadas como telenovela por el Financial Times.

 

De momento, las semanas se suceden y se encargan de romper cualquier idea de haber encontrado algo que se parezca a un suelo. Podemos asistir a poderosos rebotes, pero de momento, solo serán eso. La crisis de confianza se traslada a la economía real y se intenta saber si el modelo que puede seguir la evolución de la economía en los próximos tiempos será similar al que han vivido en Japón desde 1990. Lo único cierto es que los movimientos que se están viendo actualmente en los mercados no se conocían o mejor dicho no han sido vividos por ninguno de los actuales inversores. Solo se ven cada 100 años.

 

La semana anterior, la candidata de Repsol era Gazprom y en ésta, se llama Lukoil. La operación no cuadra desde el principio. Se ha vendido en los medios de comunicación como la compra de una participación en Repsol a un precio que ronda el doble del que cotiza en el mercado pero el intento es que la rusa se subrogue en los préstamos que en su día firmó Sacyr. A la vez, se filtra que los rusos son mafiosos. Operación guiada por Moncloa que acabaremos pagando todos. Tiempo al tiempo. Las cotizaciones en el mercado, responden con tremenda claridad. En la sesión del viernes, Repsol solo subió un 2,28 % mientras que Sacyr subió algo mas del 15 % y Criteria, que es la parte de la operación que menos entendemos, subió algo más del 8 %. La Caixa necesita liquidez con urgencia?.  En fin, pobres minoristas indefensos ante los manejos de las cotizaciones con el visto bueno de la CNMV.

 

En conclusión, mercado muy complicado. Solo el trabajo planificado y riguroso en el control del riesgo puede permitir sobrevivir en el momento actual. La alternativa es mantener la liquidez bajo llave esperando con paciencia nuevas oportunidades.

 

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martes, 18 de noviembre de 2008

Ecuación bajista


Nos han sorprendido algunas consultas recibidas los últimos días sobre la caída general del Ibex 35 y en partícular, del Banco de Santander. Aunque por su volumen, están correlacionados parcialmente y uno arrastra al otro. 

La respuesta está en la resolución de la ecuación de canje que ha propuesto la entidad. 

Veamos: 

Si la cotización del valor SAN era de 8 €; 4 acciones a 8 € mas una gratuita a 4,50 € supone un precio medio de 7,30 € para cada una de las 5 acciones, con lo que el precio de la accion intentará un ajuste rápido hacia ese precio. 

Cuando llegue a 7,30 €, la nueva ecuación de canje lo lleva hasta  6,74 €.

Y así sucesivamente hasta que el precio logre un suelo en las cercanias de 4,50 €.

Es lo normal ante una ampliación de capital. Esta supone siempre una dilución del valor del accionista ante los nuevos titulos excepto en épocas anteriores de furor alcista en las que el precio descontaba otras variables como beneficios futuros.

Si a ésto, le sumamos que el otro gemelo (BBVA) planteará posiblemente otra operación similar a medio plazo. No quedan muchas boyas a las que amarrar el índice.

Nuestra opción ante el mercado no es decidir si están caros o baratos esos valores. Solo, si creemos que los precios se van a desplazar al alza o la baja. Y de momento,  al resolver la ecuación planteada solo nos queda admitir una resolución bajista al problema salvo que aparezcan variables ocultas.

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domingo, 16 de noviembre de 2008

Visión actual del mercado


Seguimos a vueltas con la volatilidad en toda su gama y construyendo figuras de Biodramina de la noche como dice el acertado Cárpatos por el mareo de los operadores tras subidas y bajadas consecutivas del 5 % en rangos de 2 o 3 horas. Lo que parece una buena noticia se deshace como azucarillo en escasos minutos y lo que parece la ruptura total de soportes se ha convertido en la señal para iniciar un gran rebote. La visibilidad se reduce por días y los operadores permanecen en estado de vigilia en noche cerrada y sin mecanismos de visión nocturna.

 

En realidad, los mercados bursátiles siguen dentro de un gran movimiento lateral que nos llevará casi seguro en los próximos días a probar los mínimos anuales. De la fortaleza de su resistencia dependerá el movimiento posterior. Lo que no tenemos, de ninguna forma, es certeza de haber visto el suelo de medio plazo por lo que las operaciones deberían seguir siendo muy cortas en el tiempo y a la mínima certeza de beneficio salir corriendo y dejar de mirar el gráfico hasta una nueva oportunidad. La gestión del riesgo de cada posición se antoja vital.

 

Todos los ojos estaban puestos en la cumbre de Washington de la que pensamos que no se sacarán conclusiones a corto plazo salvo reconocer si acaso que los órganos y sistemas de regulación han fallado. Quizá el principal mensaje lanzado por la reunión es la unidad de las principales autoridades mundiales para paliar los efectos en la que estamos metidos.

 

En nuestro mercado, la semana ha estado marcada por la gran ampliación de capital por sorpresa que ha iniciado el Banco de Santander y por los rumores de venta de la participación de Sacyr en Repsol. La primera, supone la necesidad de pedir dinero a los accionistas para financiar sus últimos proyectos lo que en principio supone pérdida de valor para sus accionistas. El precio propuesto busca asegurarse el éxito de la operación en un momento en el que los inversores no quieren arriesgar nada. La segunda operación, intenta salvar los problemas de liquidez de la constructora Sacyr pero choca con intereses políticos al ser la candidata Gazprom de nacionalidad rusa. Las últimas noticias parecen indicar que de pronto sus problemas de liquidez se han solucionado al renegociar la deuda con su banca acreedora.

 

En conclusión, mercado sin visibilidad. La liquidez que seguimos recomendando desde hace muchos meses nos servirá para tomar buenas decisiones en los momentos oportunos y optaremos con seguridad a grandísimas oportunidades. Mientras tanto, muchísima paciencia. Los mercados abren todos los días y las oportunidades surgirán. Un instante de locura puede crujir en pocas horas la mejor y más saneada cuenta de inversión.

 

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viernes, 14 de noviembre de 2008

Culpables los Hedge?

Tras las duras bajadas de los mercados se intentan  buscar culpables y se han dirigido las miradas hacia los grandes gestores de Hedge Founds, también conocida por gestión alternativa. Su estrategia de inversión se podría resumir como alabanza a la gestión. Nada de seguir índices, nada de indexar la rentabilidad a un activo, solo estrategias de gestión. Pura gestión.

El otro día, 5 de los principales profesionales de este sector, como George Soros, John Paulson, James Simons, Philip Falcone y Kenneth Griffin, fueron llamados a declarar ante el Congreso de EE.UU. para explicar su punto de vista ante la situación actual.

Son puestos bajo sospecha por gestionar vehículos de inversión con rentabilidades anuales medias de algunos de ellos de alrededor del 30 % en los últimos 30 años, por aparecer en los listados de los mejores pagados del mundo solo bajo el concepto de primas de éxito logradas con las rentabilidades de sus clientes; y por supuesto, por tomar posiciones bajistas cuando creen que el mercado va a bajar y girarse a posiciones alcistas cuando piensan que va a subir. Por salud financiera, no se intenta ir contra el mercado durante mucho tiempo.

En ningún caso han sido acusados de protegerse con altísimos contratos blindados de dirección, ni por emitir o distribuir títulos valores de escasa calidad, ni de decir que esos mismos productos eran Triple A, ni de crear productos sofisticados como los Credit Default Swaps, Equity Swaps o CFD´s por poner algún ejemplo,  ni de tener problemas de liquidez entre sus entidades, ni de ir presentando profit warnings parciales de las pérdidas a medida que las van reconociendo y tampoco van a ninguna ventanilla de la autoridad monetaria a pedir auxilio o negar que se necesite y presentar a los pocos días una ampliación de capital sorpresa. 

Por otra parte, el mensaje institucional no sorprende. Si para algunos el culpable es el amigo americano; en otros, los sospechosos son los que ganan dinero con posiciones bajistas porque los mercados solo pueden subir, o no?.

En fin, que este fin de semana se reúnen las principales economías del planeta y a ver que sacan en claro y que nos cuentan a los demás. Nos tememos que todo seguirá igual. La solución parece que seguirá seguir dando vueltas a la maquinita de los billetes y volver a regar de liquidez el planeta.

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sábado, 1 de noviembre de 2008

Visión actual


Volatilidad, volatilidad y volatilidad es el mejor resumen de las últimas semanas. En estos días hemos visto locuras como que Volkswagen se convertía por unas horas en la empresa con mayor capitalización a nivel mundial. Hemos visto como se buscan y se persiguen a los cortos cuando los mayores vendedores de puts mundiales son las propias entidades financieras y si no que cuenten como se construyen los productos garantizados, estructurados o los famosos warrants. Hemos visto como se intentan bajar tipos de interés hasta tasas reales negativas para reactivar las economías; EE.UU. los ha reducido medio punto, Japón veinte pipos y en Europa se espera para la próxima semana.

 

Al cierre semanal parece que se aclaran las luces para un rebote a corto plazo. Se han montado en gráfico semanal envolventes en los principales índices (SP500, Eurostoxx 50, …), que podrían servir de base para consolidar un rebote de varias semanas. No debemos perder de vista que no podemos saber si hemos visto el famoso suelo. Solo sabemos que técnicamente los precios parecen haberse girado intentando corregir la gran sobreventa que arrastraban. Con los datos actuales, que pensamos se corregirán parcialmente, trabajaremos desde el próximo lunes con un objetivo de rebote a corto plazo alrededor de la zona 2.950 – 3.150 puntos del Eurostoxx 50.

 

El otro día comentábamos que una de las cosas que nos recomendaba el profesor Abadía era que no debíamos distraernos. Y las autoridades políticas de nuestro país, nos parece que siguen distraídas con el deseo de asistir, en calidad de lo que sea a, una reunión a la que no están invitados por no pertenencia de hecho a los grupos convocados. A la vez, las cajas de ahorro se han pasado toda la semana estudiando como fusionarse. Las vascas parece que lo tienen claro y las de Castilla León mantienen dudas. La banca amenaza con no acudir a las ayudas del gobierno si tienen que retratarse. Inaudito. Tenemos la mejor banca mundial en palabras del Presidente de Gobierno, se les compran solo activos sanísimos pero no podemos saber ni quién ni en que cantidad coge las ayudas de dinero público por el llamado “riesgo reputacional” en palabras del señor Alfredo Sáenz del Grupo Santander. En fin, sin comentarios. Nadie reconoce aún la realidad del problema al que nos enfrentamos y mientras hasta reconocen que rozamos la recesión.

 

En conclusión, tiempos complicados. Con los datos del cierre semanal, los mercados creemos que van a intentar un rebote que puede durar unas semanas, quizá hasta el cierre del ejercicio. A nuestro juicio, aún no hemos visto el suelo de largo plazo. De todas formas, la volatilidad es altísima y cualquier error se puede pagar muy caro si no se reacciona con rapidez.

 

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lunes, 27 de octubre de 2008

Jornadas Profesionales en BorsaDiner 2008

A finales de la semana pasada, hemos asistido a una serie de conferencias aprovechando las jornadas profesionales que se celebraron en el salón BorsaDiner de las que sacamos algunas ideas que queríamos compartir con todos vosotros.

Ideas que se pusieron sobre la mesa:

·        Necesidad de mejora de la información financiera a todos los niveles. Aparece una corriente que apoyamos, desde luego, que considera que la información financiera es necesaria desde las primeras edades. Si hay algo seguro en nuestra vida, es la aproximación al dinero y la necesidad de realizar operaciones financieras durante la vida de cada persona. Además no debemos olvidar la necesaria mejora de la información hacia los clientes y de los propios productos financieros en beneficio de todos.

·        Puesta en tela de juicio del modelo bancario actual de originar para distribuir. Este modelo ha llevado al exceso de titulación de valores y se le culpa del inicio de la crisis financiera actual. En ese trayecto parece que se ha perdido de vista uno de los principios financieros básicos: Más rentabilidad siempre implica más riesgo. Uno de los responsables del Banco de España defendió el modelo español al que debemos reconocerle sus méritos en su función supervisora.

·        Revisando el papel de la Banca Privada en la actualidad se mostraron un par de informes, uno a nivel internacional y otro específico del sector en España. Las principales conclusiones de los estudios persiguen la mejora de la información para clientes y la necesidad de mejorar el nivel de formación del sector que en los últimos años se ha dirigido hacia un personal más comercial y con elevada carga de trabajo administrativa que técnico y dirigido hacia el cliente para desarrollar la actividad.

·        En cuanto al mensaje de los principales responsables de BBVA, La Caixa y Banco Sabadell reconocen que posiblemente se han cometido errores en el desarrollo de la labor bancaria de los últimos años y da la impresión que no saben exactamente a la dimensión del problema al que se enfrentan.

·        El mejor momento de las jornadas a nuestro entender fue la conferencia del profesor Leopoldo Abadia. Genial, directo y muy claro en su disección del problema actual, la crisis ninja. Como conclusión nos recordó hemos llegado a ésta situación por falta de decencia de unos pocos y estupidez de muchos. Sentenció que una vez más la solución del problema está en manos nuestras, como siempre. Y su aproximación a la búsqueda de soluciones ante la crisis parte de tres pilares: Mantener el optimismo, No distraerse en ningún momento y actuar con prudencia. Las oportunidades nos están esperando.

En el ambiente general se nota de todas formas mucha inquietud e incluso miedo y, sobre todo, que nos enfrentamos a un problema que quizá por su dimensión ha superado cualquiera de las previsiones iniciales.

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domingo, 19 de octubre de 2008

Visión actual


Volatilidad a raudales. Los mercados siguen al borde del abismo pero tras las últimas e importantes decisiones políticas y monetarias deberíamos distinguir dos conceptos diferenciados. Por un lado, el riesgo que ha corrido el sistema financiero y económico a nivel mundial, y por el otro lado, el curso que han de seguir los mercados a partir de ahora.

 

Las autoridades políticas y monetarias han tratado de devolver la confianza al sistema financiero para revitalizar el mercado interbancario a través de inmensas inyecciones de liquidez. En este sentido, se ha comprobado la existencia de una acción concertada que ha logrado calmar los nervios en ese mercado. Sin los latidos del mercado financiero, se acabaría el sistema de papel moneda y volveríamos al sistema de trueque. Impensable para nuestra civilización actual.

 

Los mercados bursátiles, en cambio, van por libre. Las cotizaciones tratan de poner de acuerdo a compradores y vendedores en un precio y de momento siguen en tendencia bajista. Tan sana o más que la tendencia alcista precedente por mucho que duela. Los mercados laten por ciclos expansivos y correctivos que se intercambian antes de volver a iniciar una nueva fase.

 

Como inversores en los mercados bursátiles, no intentamos jugar a ser adivinos. Lo mejor es olvidarse de buscar suelos que muchos creían haber encontrado durante esta pasada semana, porque una de las características de este tipo de mercados bajistas son los típicos e increíbles rebotes contra tendencia antes de cada nuevo impulso bajista. Solo aconsejamos seguir cada propio sistema de especulación sin dejarnos influir por creencias o por noticias externas. Al final, las series de precios nunca mienten.

 

En conclusión, no tenemos ni idea de lo que van a intentar los mercados a partir de ahora. Ahondar el dolor o intentar un rebote tienen las mismas posibilidades. Si que consideramos que aún no tenemos un suelo fiable. Al menos un suelo de medio plazo. Momentos para mantener mucha paciencia.

 

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miércoles, 15 de octubre de 2008

Divagando sobre las inyecciones de capital al sector financiero


Hace unas semanas, en nuestras aventuras dentro de la jungla del capital actual, comentábamos que no se debía sacar tanto pecho por el sistema financiero español diciendo que es el mejor del mundo. Este comentario surgía a raíz de unas declaraciones de nuestro presidente de Gobierno en EE.UU.

A día de hoy, muy pocos días después, tenemos 2 actuaciones casi consecutivas que inyectan al sector bancario español unos 150.000 millones de euros para comprarles activos llamados “sanos” y para avalarles en la búsqueda de financiación en los mercados. Normalmente lo sano no se vende y aquí no pasaba nada. Ahora hasta se reconoce que el sector requerirá fusiones.

Solo sabemos que en el sector bancario, en España, hay muchas entidades que han cometido muchísimos excesos en estos últimos años. Como ejemplos: se han concedido muchísimas hipotecas por más del 100 % del valor de las viviendas se llamen o no subprime, se han financiado viviendas VPO´s a precios de mercado con el evidente desfase de valoración, se han creado empresas mixtas con constructoras y promotoras, se han emitido un volumen importante de titulaciones de menor calidad para seguir financiando el crecimiento (deuda subordinada, participaciones preferentes …) y se han empaquetado las posiciones industriales para crear holdings que se han vendido a sus propios clientes y empleados. Todo ha valido para seguir financiando el denominado crecimiento.

Además, en la última fase, no tuvieron reparos en dar financiación a las grandes empresas españolas para hacer operaciones especulativas y tomar posiciones fuera de su propio sector. Las grandes constructoras se compraron esencialmente eléctricas, autopistas, aeropuertos internacionales e incluso lo intentaron con bancos. Fueron respaldadas por el gobierno y apoyadas por un sector financiero con una capacidad parecía que inagotable. Hemos pasado ahora a días en los que se intentan ventas agresivas de lo que ya no se pueden permitir, ahora que ya no quedan compradores, y a tener que cumplir a duras penas, mediante refinanciaciones, con el aumento de garantías que les pide el mismo sector que les permitió especular. Parte del volumen de las ayudas del gobierno al sector financiero no tenemos ninguna duda que irá a tapar esas garantías por operaciones concedidas a grandes empresas españolas como Acciona, ACS, FerrovialSacyr por intentar nombrar a casi todos.

Se nos olvida todo muy rápido. Con todas aquellas operaciones de compras y fusiones, el mundo era feliz. Las Bolsas subían y todo era perfecto. Llegados a un punto, de pronto, la desconfianza empezó a crecer entre los que más sabían y tenían todos los datos. Las entidades financieras por simple extrapolación de lo que habían hecho dentro de su casa imaginaban lo que había hecho el vecino de al lado. Así se secó el interbancario al no fiarse unos de otros y nos pusieron al borde del colapso. Ahora los malvados, son esas personas que intentan ganar cuando bajan los mercados igual que lo intentaron cuando subían.

En fin, este es el crecimiento que hemos permitido. No ha habido nadie que se haya dado cuenta que el problema está en el propio modelo de crecimiento? El problema es que ahora los gobiernos y Tesoros, es decir todos los ciudadanos, tienen que acudir al socorro de las entidades para nacionalizarlas total o parcialmente y socializar todos esos excesos del sector financiero a nivel mundial. Con estas actuaciones además han abierto la puerta a la reivindicación del resto de sectores que querrán acceder a las mismas ayudas. Al menos, las últimas acciones parecen concertadas a nivel internacional y han calmado los ánimos.

No sabemos que pasará en el futuro pero sí sabemos que salir de esta situación requerirá medidas estructurales muy importantes. Los parches actuales solo sirven para sobrevivir y dar tiempo para la adopción de esas medidas. Necesitamos un cambio profundo de visión para el medio plazo y redefinir un modelo de crecimiento sostenible en el futuro. La enfermedad afecta a la economía en su conjunto. Seremos capaces?