sábado, 26 de enero de 2008

Visión actual del mercado

Aunque la semana pasada adelantábamos que los mercados entraban en tendencia bajista. No podíamos imaginar lo que al final ha ocurrido. Simplemente una locura. Volatilidades nunca vistas desde el año 1987. Últimamente, nos hemos de acostumbrar a que los mercados exageren hasta el infinito sus movimientos. Igual que desde 2003 no ha habido ninguna corrección seria e igual que las bajadas de tipos de interés desde Agosto por parte de la Fed implicaban rápidos e ilógicos rallyes alcistas; una vez que se detectó como posible una corrección bajista ha parecido que los mercados querían realizar el trayecto en un solo día.

La semana comenzó con una dura bajada en los mercados asiáticos, que se extendió rápidamente a Europa y pilló a EE.UU. en festivo. El martes, la Fed no dudó en intervenir rápidamente adelantando la bajada de tipos prevista para el próximo día 30. Un hecho extraordinario y singular que traslucía la grave realidad de los hechos que estaban sucediendo. Con esa rápida intervención se paró el crash en la apertura de ese día en los mercados americanos pero se puso en manos de los especuladores que rápidamente descontaban bajadas adicionales de 50 puntos básicos para la reunión de la próxima semana. Nada tiene que ver con la rigidez y falta de flexibilidad del BCE, aunque igual es la postura correcta.

El resto de la semana y una vez visto el daño causado a los mercados, ha sido una mezcla de intento de rebote y de confirmación de que nos enfrentamos a un mercado bajista tras 4 años de mercado alcista. Cuanto durará y cuando tocará suelo es algo que no debemos intentar averiguar. El mercado lanzará sus avisos. Hay unos objetivos técnicos bajistas según marcan los gráficos pero no podemos jugar a averiguar el futuro. Las excusas y rumores no han parado de sucederse como posibles compras de empresas en pleno desplome bursátil. También se ha buscado un culpable a nivel europeo. El trader, Jerome Kelvier, ha sido señalado por Societé Generale pero para una gran mayoría de analistas a nivel europeo, un solo hombre no puede tomar tantos riesgos e igual es una excusa de la propia entidad para contabilizar alguna que otra pérdida pendiente.

Lo peor es la sensación que nos queda tras observar los mensajes de casi todos los agentes del mercado: medios de comunicación, analistas, sociedades de valores, inversores; es que nada cambia de un crash a otro. Se repiten los mismos patrones. Unos, se han quedado pillados y mantienen pérdidas enormes sin saber que hacer y ven esperanzas en cada rebote, otros que piensan que se han perdido algo y entran sin medir su riesgo siendo pasto de los leones. Las entidades siempre alcistas por definición defienden los actuales precios de ganga del mercado pero no comentan que no hace mucho eran inferiores. Los analistas serios, que suelen ser independientes, son considerados culpables como si, por el simple hecho de avisar y reconocer la situación, causaran la bajada de los mercados.

En conclusión, la realidad es que todos los procesos siguen medidas de proporcionalidad. A grandes excesos, grandes correcciones. A mercados alcistas de 4 años de duración le pueden seguir mercados bajistas de 2 años? El tiempo nos lo dirá. Nosotros consideramos que hemos iniciado una fase de mercado correctivo o bajista que no sabemos hasta donde nos llevará. Intentar averiguarlo no merece la pena. Solo debemos intentar seguir al mercado y controlar el riesgo que tenemos expuesto en él, pero una vez que ha tomado una dirección, ha llegado el momento de volver a operar porque se puede. Vaya si se puede !!!


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jueves, 24 de enero de 2008

Sin control del riesgo

Jerome Kelvier parece ser la excusa que han tomado hoy los mercados para rebotar. De pronto, parecen haber olvidado todos sus males, pero no hay que olvidar que la actividad del trader de Societé Generale que ha estado a punto de cargarse su entidad, ha servido para justificar el rebote que se esperaba.

La situación según nuestro punto de vista sigue igual. Los mercados han entrado en fase bajista, estamos en un rebote y las causas de toda esta crisis solo hay que buscarlas en la falta de control de riesgos por una gran parte de los grandes actores del mercado; incluido el amigo Jerome.

Ayer comentaba Trichet que las entidades financieras deben mejorar sus sistemas de gestión de control de riesgos porque una gran mayoria de ellas, los ha subestimado. Problemas como el de la liquidez, la de su exposición al ladrillo y a la titulación subprime no se las ha impuesto nadie. No nos engañemos esta crisis la han creado las grandes entidades al rebajar el nivel necesario para conceder créditos, al respaldar grandes operaciones financieras (OPAS, adquisiciones, fusiones ...) permitendo un gran apalancamiento de todos los intervinientes y al correr mayores riesgos de los habituales con el fin de mejorar la rentabilidad de algunos de sus productos. La bajada de las bolsas no es sino una entrada en una época para corregir excesos y volver a subir la guardia y recolocar todo en su sitio.

Además y a causa de todo esto que comentamos, tenemos en los mercados grandes juegos de carambola. Si baja una acción de X, las acciones de Y bajarán porque aumentan automáticamente las garantias utilizadas para la adquisición de X o bien se desploma X porque el banco agente ejecuta la prenda. No les vamos a poner nombres pero hace falta poca imaginación para recordarlos.

En fin, iremos poco a poco viendo como se adapta el panorama. Hoy hemos rebotado y nos dirigimos a probar los grandes soportes rotos en la caida de esta semana. Lo normal seria no pasar y menos a la primera.

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lunes, 21 de enero de 2008

Crash en toda regla

En nuestro comentario del fin de semana alertábamos del pase de la tendencia a bajista a corto y medio plazo pero en ningún caso pensábamos que el camino se queria recorrer en un solo día, que además coincidia con festividad en EE.UU. por el aniversario de Martin Luther King, con sus mercados habituales cerrados.

La caida ha sido brutal. Se iniciaba en Asia y como efecto bola de nieve se ha ido traspasando a Europa. Ha sido la mayor en una sola jornada para nuestro Ibex. Según Solbes, no es para tanto. Lógicamente no compartimos ese punto de vista.

La idea que tenemos en estos momentos es que el mercado tras mas de seis meses intentando averiguar su dirección; una vez que la ha decidido; intenta recorrerla en modo contrarreloj e intentando batir records de tiempo. Quizá sea el nuevo mercado en el que nos toque lidiar a partir ahora, donde los movimientos en cualquier sentido serán cada vez más rápidos y violentos. En breve, tocará rebote violento.

En cualquier caso, recomendamos intentar mantener la cabeza muy fria y dejarse llevar lo menos posible por la pasión. Los errores pueden ser fatales en costes monetarios y nos pueden sacar para siempre del mercado sino medimos nuestros riesgos. Viva Santo Stop Loss !!!

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sábado, 19 de enero de 2008

Visión actual del mercado

Los mercados, al fin, han decidido. Tras muchos meses enfrentándose a unas resistencias que de momento no han podido superar, han elegido salir por el lado correctivo. Volvemos a tener tendencia aunque es la que menos gusta para trabajar a la mayoría de los inversores.

Durante la semana se han enfrentado y perforado a la baja los soportes de medio plazo de los principales mercados europeos y americanos ratificando lo que durante la semana anterior apuntaban los índices Russell 2000 y DJ Transportes al perder sus mínimos del año 2007.

A partir de estos momentos, en los principales mercados tenemos tendencias bajistas tanto a corto como a medio plazo, manteniendo únicamente alcista la tendencia a largo plazo que arranca desde los mínimos del año 2003.

Los puntos de referencia que vigilábamos en los niveles 12.500 para el DJ Industrial y el 1.370 en el SP500 deberían ser en las próximas sesiones los objetivos de potenciales rebotes antes de seguir avanzando en la actual tendencia. La subida que se arrastraba desde el año 2003 ha sido muy importante y una simple corrección proporcional implica grandes recorridos.

Los hechos durante la semana se han acelerado tras presentar ante el mercado distintas soluciones que no han convencido a los grandes inversores. En EE.UU., Bernanke reconoció a mitad de semana que exclusivamente con bajadas de tipo de interés no confiaba en resolver el problema de crecimiento; por lo que demandaba medidas fiscales urgentes para apoyar al consumidor. Las medidas se presentaron ayer viernes por parte del gobierno Bush pero en primera instancia el mercado las ha interpretado como insuficientes.

En nuestro mercado, el Ibex 35 no ha podido aguantar en solitario y se ha dirigido rápidamente hacia su soporte mayor situado en 13.500. Su perdida confirmaría la tendencia. Durante la semana se han apoyado descaradamente las cotizaciones hasta las 16:45 horas del viernes en las que vencían los futuros y opciones de Enero en las cercanías del 14.000. A partir de ese instante han barrido el mercado, vendiendo agresivamente y cerrando la sesión en 13.690. 310 puntos de bajada en 50 minutos. Sin comentarios. Queda demostrado una vez mas que nuestro mercado es de juzgado de guardia. Además se siguen permitiendo numeritos como el de Avanzit, de esta semana. Se lanza un rumor, se desmiente oficialmente con comunicado a la CNMV a las pocas horas y no pasa nada. Solo que los inversores minoristas reciben cornadas por todos lados.

Repasando otros factores, el US Dólar ha recuperado algo de energía contra el Euro y cierra la semana en 1,4620 mientras que el petróleo sigue corrigiendo y ha cerrado la semana en 89,80.

Resumiendo, ya tenemos tendencia y finalmente es bajista. A corto plazo, mantenemos la idea de asistir a fuertes rebotes que corrijan la sobreventa actual. Ahora simplemente toca trabajar en otras condiciones de mercado. A partir de este momento, no debemos intentar buscar suelos solo dejar correr la tendencia, aprovecharla operando a la baja y esperar con paciencia una gran oportunidad de compra global, que se presentará sin duda, para situarse de nuevo en los mercados para otra larga temporada.

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domingo, 13 de enero de 2008

Visión del mercado

Tras las primeras 8 sesiones del presente ejercicio, los mercados bursátiles arrastran bajadas tanto en EE.UU. como en Europa de entre 4,50 % del SP500 y Eurostoxx hasta el 8,50 % del Nasdaq 100. No han podido superar los niveles perdidos y siguen buscando un punto donde pararse a corto plazo.

La situación en EE.UU. ha mostrado mucha más debilidad que en Europa. Durante la semana, varios índices han rebasado a la baja los mínimos de Noviembre (DJ Industrial, SP 500 y Nasdaq 100) y algunos como el Russell 2000 y el DJ Transportes también han rebasado los mínimos de Agosto.

Los puntos de referencia a vigilar a partir de estos momentos serian el nivel 12.500 para el DJ Industrial y el 1.370 en el SP500. En esas zonas o en sus cercanías deberían rebotar dada la sobreventa actual y el sentimiento bajista que empieza a imponerse en el mercado. El rebote, si se produce, nos puede dar mucha más luz de hacia donde vamos.

Las noticias de la semana no han ayudado tras el mal de empleo del viernes de la semana anterior y todos los datos muestran cifras cercanas a la recesión. Merryll y Goldman han sido las primeras entidades en certificarla pero aún no hay consenso. Bernanke también ha declarado su preocupación por la posible entrada en recesión y se ha mostrado decidido a bajar los tipos de interés lo que sea necesario.

En cuanto a Europa, Trichet se muestra contrario a las bajadas de tipos de momento, aunque pensamos que en unos meses no le va a quedar más remedio. Los mercados han seguido bajando durante la semana mostrando al Dax como el más sólido y resistente ante las bajadas resistiéndose a perder el nivel 7.700 pero sin poder superar el nivel 8.000 que se intento durante la sesión del martes. El Eurostoxx en gráfico diario ha terminado la semana en el extremo inferior del triángulo que lleva dibujando desde mediados de Julio del año pasado. Las rupturas de los niveles actuales añadirían fuerzas bajistas a la actual situación. De todas formas también consideramos que puede haber un rebote en breve por el nivel de pesimismo actual y por la dureza de la bajada en muy pocas sesiones.

En España, el Ibex 35 se muestra muy débil arrastrado por el sector financiero, el inmobiliario y el constructor. Solamente Telefónica se mantiene que al igual que en Europa el sector telecomunicaciones se está considerando como refugio junto a las utilities (Iberdrola, Fenosa …). En estos momentos se encuentra luchando contra el nivel 14.400. Si no logra reunir energías para rebotar en breve las cesiones pueden ser muy importantes.

Repasando otros factores, el US Dólar sigue mostrando debilidad contra el Euro y cierra la semana en 1,4772 mientras que el petróleo parece haber relajado los precios en los últimos días y ha cerrado la semana en 92,90.

Resumiendo, situación muy complicada en los mercados donde el lado correcto sigue siendo la liquidez y la paciencia esperando que se despejen las incógnitas. A corto plazo deberíamos asistir a un rebote que corrija la sobreventa actual pero que creemos va a ser aprovechado para deshacer posiciones más arriba por parte de las manos fuertes. Los movimientos tan agresivos empeoran rápidamente las ecuaciones de riesgo recompensa y son muy difíciles de seguir.

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sábado, 12 de enero de 2008

Revisión del momento económico actual

El inicio del año ha sido desolador y no ha hecho más que confirmar la debilidad que arrastraban los mercados bursátiles desde mediados del año pasado. Vamos a intentar revisarlo y mostrar nuestro punto de vista global.

Los datos macroeconómicos actuales son preocupantes. En este sentido se empieza a vislumbrar el peor escenario posible o el que menos les gusta a los teóricos de la economía. Problemas de crecimiento tanto en Europa como en EE.UU. rozando los datos que confirmarían recesión, acompañados por una inflación creciente marcada por dos variables importantes. Por un lado, el incremento de los precios de la energía, con el petróleo rozando los 100 USD; por otro lado, el incremento de los precios de las materias primas básicas como los cereales en máximos históricos.

La combinación producida en los últimos tiempos entre generación de nuevas energías renovables y mejora del nivel económico mundial están provocando una demanda desproporcionada de cereales combinada con un descenso de su producción lo que se traduce en alzas de precios trasladados a los ciudadanos a través de la alimentación.

Por otro lado, ha coincidido en el tiempo una crisis financiera y de confianza a partir de los excesos de los últimos años donde se ha perdido el miedo al riesgo y al crédito. El sector financiero ha cometido muchos excesos permitiendo un crecimiento inmobiliario sobredimensionado, ha permitido apalancarse sobre él con la titulación subprime y se han fomentado fenómenos como el “carry trade”. Actualmente el problema real es que los bancos centrales se están quedando sin armas al no poder valorar cual es realmente el agujero causado por los excesos que antes o después también habrá que corregir.

Por lo tanto, la duda actual es si realmente la crisis actual a la que nos enfrentamos es estructural o exclusivamente financiera. De confirmarse la primera, pasaríamos por un largo periodo de ajuste-corrección antes de reiniciar la fase de crecimiento. De confirmar la segunda, el ajuste se podría realizar mucho más rápido en el tiempo.

Durante la semana hemos tenido dos muestras de cómo enfrentarse al mismo problema. La Fed a través de su presidente ha reconocido la posibilidad de recesión y que están dispuestos a lo que haga falta bajando los tipos de interés. Los futuros descontaban al 100 % de posibilidades, ayer viernes, una bajada de 50 puntos básicos para la próxima reunión de la Reserva Federal del próximo día 30 de Enero. Es decir, no quieren que los mercados sufran demasiados descalabros y menos en un año electoral. Por otro lado, Trichet en el BCE sigue firme en su control de la inflación y sugiere subidas de tipos de interés para mantenerla dentro de límites razonables, aunque también reconoce problemas de crecimiento.

Entre toda esta disquisición no extraña que los mercados sigan dudando y al no vislumbrar un claro panorama se inclinen por corregir y reducir Hemos comprobado que no han podido seguir manteniendo la tendencia alcista que arrastraban desde Marzo del año 2003 y que finalmente se inclinan por corregir al menos parte de lo recorrido. No debemos olvidar que en este periodo los mercados han conseguido rentabilidades muy importantes y que no ha habido en todo este tiempo ninguna corrección.

Por todo ello, a medio plazo consideramos que lo más probable en estos momentos es que los mercados tras un gran rebote que se puede producir en breve por la sobreventa acumulada y que será el momento que aprovecharán las manos fuertes para reducir su exposición en renta variable, pueden seguir en este movimiento lateral bajista correctivo antes de pensar en retomar la tendencia alcista esperada durante muchos meses.

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miércoles, 2 de enero de 2008

Coctel de año nuevo

A finales del año pasado deseábamos que se acabase un complicado año sin tendencia en los mercados para comenzar un nuevo ejercicio con ánimos renovados y, de momento, empezamos dentro de la misma tónica.

Para recibirnos el año nos ha preparado un delicioso cóctel explosivo para que no decaiga la fiesta:

Inestabilidad política en ciertos países delicados como en Pakistán con el reciente asesinato de Benazir Bhuto y la posibilidad de riesgos nucleares, y en Kenia y Nigeria con riesgos para el petróleo que de entrada se ha colocado en los 100 USD, con las influencias inflacionarias que supone.

El US Dólar inicia el año cayendo contra todos sus cambios.

ISM manufacturas ha aparecido con dato en 47,7 rompiendo a la baja la barrera de 50 que marca enfriamiento fuerte en la economía de EE.UU. y acercándose peligrosamente a la cifra de 42 que marcaría datos de recesión económica.

Mercados bursátiles rompiendo a la baja niveles importantes como el nivel 8.000 del Dax, el nivel 1.460 en SP 500 y el nivel 13.200 en el Dow Jones Industrial.

Ante esta bienvenida solo nos queda desearos Feliz año nuevo para todos y especialmente para los sufridos inversores de mercados bursátiles. Nos reincorporamos al ritmo habitual tras el impás navideño y en breve iremos introduciendo novedades en el blog.

Hablamos …