lunes, 27 de octubre de 2008

Jornadas Profesionales en BorsaDiner 2008

A finales de la semana pasada, hemos asistido a una serie de conferencias aprovechando las jornadas profesionales que se celebraron en el salón BorsaDiner de las que sacamos algunas ideas que queríamos compartir con todos vosotros.

Ideas que se pusieron sobre la mesa:

·        Necesidad de mejora de la información financiera a todos los niveles. Aparece una corriente que apoyamos, desde luego, que considera que la información financiera es necesaria desde las primeras edades. Si hay algo seguro en nuestra vida, es la aproximación al dinero y la necesidad de realizar operaciones financieras durante la vida de cada persona. Además no debemos olvidar la necesaria mejora de la información hacia los clientes y de los propios productos financieros en beneficio de todos.

·        Puesta en tela de juicio del modelo bancario actual de originar para distribuir. Este modelo ha llevado al exceso de titulación de valores y se le culpa del inicio de la crisis financiera actual. En ese trayecto parece que se ha perdido de vista uno de los principios financieros básicos: Más rentabilidad siempre implica más riesgo. Uno de los responsables del Banco de España defendió el modelo español al que debemos reconocerle sus méritos en su función supervisora.

·        Revisando el papel de la Banca Privada en la actualidad se mostraron un par de informes, uno a nivel internacional y otro específico del sector en España. Las principales conclusiones de los estudios persiguen la mejora de la información para clientes y la necesidad de mejorar el nivel de formación del sector que en los últimos años se ha dirigido hacia un personal más comercial y con elevada carga de trabajo administrativa que técnico y dirigido hacia el cliente para desarrollar la actividad.

·        En cuanto al mensaje de los principales responsables de BBVA, La Caixa y Banco Sabadell reconocen que posiblemente se han cometido errores en el desarrollo de la labor bancaria de los últimos años y da la impresión que no saben exactamente a la dimensión del problema al que se enfrentan.

·        El mejor momento de las jornadas a nuestro entender fue la conferencia del profesor Leopoldo Abadia. Genial, directo y muy claro en su disección del problema actual, la crisis ninja. Como conclusión nos recordó hemos llegado a ésta situación por falta de decencia de unos pocos y estupidez de muchos. Sentenció que una vez más la solución del problema está en manos nuestras, como siempre. Y su aproximación a la búsqueda de soluciones ante la crisis parte de tres pilares: Mantener el optimismo, No distraerse en ningún momento y actuar con prudencia. Las oportunidades nos están esperando.

En el ambiente general se nota de todas formas mucha inquietud e incluso miedo y, sobre todo, que nos enfrentamos a un problema que quizá por su dimensión ha superado cualquiera de las previsiones iniciales.

Hablamos …

domingo, 19 de octubre de 2008

Visión actual


Volatilidad a raudales. Los mercados siguen al borde del abismo pero tras las últimas e importantes decisiones políticas y monetarias deberíamos distinguir dos conceptos diferenciados. Por un lado, el riesgo que ha corrido el sistema financiero y económico a nivel mundial, y por el otro lado, el curso que han de seguir los mercados a partir de ahora.

 

Las autoridades políticas y monetarias han tratado de devolver la confianza al sistema financiero para revitalizar el mercado interbancario a través de inmensas inyecciones de liquidez. En este sentido, se ha comprobado la existencia de una acción concertada que ha logrado calmar los nervios en ese mercado. Sin los latidos del mercado financiero, se acabaría el sistema de papel moneda y volveríamos al sistema de trueque. Impensable para nuestra civilización actual.

 

Los mercados bursátiles, en cambio, van por libre. Las cotizaciones tratan de poner de acuerdo a compradores y vendedores en un precio y de momento siguen en tendencia bajista. Tan sana o más que la tendencia alcista precedente por mucho que duela. Los mercados laten por ciclos expansivos y correctivos que se intercambian antes de volver a iniciar una nueva fase.

 

Como inversores en los mercados bursátiles, no intentamos jugar a ser adivinos. Lo mejor es olvidarse de buscar suelos que muchos creían haber encontrado durante esta pasada semana, porque una de las características de este tipo de mercados bajistas son los típicos e increíbles rebotes contra tendencia antes de cada nuevo impulso bajista. Solo aconsejamos seguir cada propio sistema de especulación sin dejarnos influir por creencias o por noticias externas. Al final, las series de precios nunca mienten.

 

En conclusión, no tenemos ni idea de lo que van a intentar los mercados a partir de ahora. Ahondar el dolor o intentar un rebote tienen las mismas posibilidades. Si que consideramos que aún no tenemos un suelo fiable. Al menos un suelo de medio plazo. Momentos para mantener mucha paciencia.

 

Hablamos …

miércoles, 15 de octubre de 2008

Divagando sobre las inyecciones de capital al sector financiero


Hace unas semanas, en nuestras aventuras dentro de la jungla del capital actual, comentábamos que no se debía sacar tanto pecho por el sistema financiero español diciendo que es el mejor del mundo. Este comentario surgía a raíz de unas declaraciones de nuestro presidente de Gobierno en EE.UU.

A día de hoy, muy pocos días después, tenemos 2 actuaciones casi consecutivas que inyectan al sector bancario español unos 150.000 millones de euros para comprarles activos llamados “sanos” y para avalarles en la búsqueda de financiación en los mercados. Normalmente lo sano no se vende y aquí no pasaba nada. Ahora hasta se reconoce que el sector requerirá fusiones.

Solo sabemos que en el sector bancario, en España, hay muchas entidades que han cometido muchísimos excesos en estos últimos años. Como ejemplos: se han concedido muchísimas hipotecas por más del 100 % del valor de las viviendas se llamen o no subprime, se han financiado viviendas VPO´s a precios de mercado con el evidente desfase de valoración, se han creado empresas mixtas con constructoras y promotoras, se han emitido un volumen importante de titulaciones de menor calidad para seguir financiando el crecimiento (deuda subordinada, participaciones preferentes …) y se han empaquetado las posiciones industriales para crear holdings que se han vendido a sus propios clientes y empleados. Todo ha valido para seguir financiando el denominado crecimiento.

Además, en la última fase, no tuvieron reparos en dar financiación a las grandes empresas españolas para hacer operaciones especulativas y tomar posiciones fuera de su propio sector. Las grandes constructoras se compraron esencialmente eléctricas, autopistas, aeropuertos internacionales e incluso lo intentaron con bancos. Fueron respaldadas por el gobierno y apoyadas por un sector financiero con una capacidad parecía que inagotable. Hemos pasado ahora a días en los que se intentan ventas agresivas de lo que ya no se pueden permitir, ahora que ya no quedan compradores, y a tener que cumplir a duras penas, mediante refinanciaciones, con el aumento de garantías que les pide el mismo sector que les permitió especular. Parte del volumen de las ayudas del gobierno al sector financiero no tenemos ninguna duda que irá a tapar esas garantías por operaciones concedidas a grandes empresas españolas como Acciona, ACS, FerrovialSacyr por intentar nombrar a casi todos.

Se nos olvida todo muy rápido. Con todas aquellas operaciones de compras y fusiones, el mundo era feliz. Las Bolsas subían y todo era perfecto. Llegados a un punto, de pronto, la desconfianza empezó a crecer entre los que más sabían y tenían todos los datos. Las entidades financieras por simple extrapolación de lo que habían hecho dentro de su casa imaginaban lo que había hecho el vecino de al lado. Así se secó el interbancario al no fiarse unos de otros y nos pusieron al borde del colapso. Ahora los malvados, son esas personas que intentan ganar cuando bajan los mercados igual que lo intentaron cuando subían.

En fin, este es el crecimiento que hemos permitido. No ha habido nadie que se haya dado cuenta que el problema está en el propio modelo de crecimiento? El problema es que ahora los gobiernos y Tesoros, es decir todos los ciudadanos, tienen que acudir al socorro de las entidades para nacionalizarlas total o parcialmente y socializar todos esos excesos del sector financiero a nivel mundial. Con estas actuaciones además han abierto la puerta a la reivindicación del resto de sectores que querrán acceder a las mismas ayudas. Al menos, las últimas acciones parecen concertadas a nivel internacional y han calmado los ánimos.

No sabemos que pasará en el futuro pero sí sabemos que salir de esta situación requerirá medidas estructurales muy importantes. Los parches actuales solo sirven para sobrevivir y dar tiempo para la adopción de esas medidas. Necesitamos un cambio profundo de visión para el medio plazo y redefinir un modelo de crecimiento sostenible en el futuro. La enfermedad afecta a la economía en su conjunto. Seremos capaces?

domingo, 12 de octubre de 2008

Visión actual


Crash bursátil. Durante la semana hemos asistido a una bajada brusca de los precios pero no recordamos el nombre que se le da a la situación contraria. Cuando suben alocados en pocos días. En fin, crash parece muy malo, terrorífico, todo el mundo tiene miedo, pero en las subidas, no; y tan peligroso es lo uno como lo otro. Cuando se baja bruscamente se cierran las Bolsas o se sugiere para dicen que proteger a los ahorradores. Al final, lo único cierto es que los excesos se corrigen y ha llegado el momento de pagar toda la fiesta.

 

Los cierres semanales de las bolsas dan escalofríos y como ya decíamos la semana anterior no apuntan nada bueno. No nos referimos al corto plazo de las próximas 5 o 10 sesiones donde posiblemente aparecerán los rebotes alocados o de gatos muertos hasta los últimos soportes rotos. El mercado ha quedado técnicamente muy dañado para el medio plazo y según nuestro análisis mantenemos para los próximos meses objetivos mínimos de bajada del Eurostoxx 50 en las zonas del 1.820, el SP500 a 770 o el Ibex a 5.250; por no entrar en análisis de valores particulares.

 

A pesar de ello, nuestra atención no debe ser ahora la de buscar un posible suelo. Nosotros pensamos que la clave para mantener nuestro poder inversor, nuestra libertad de decisión, no es acertar hasta donde van a llegar los mercados en cualquier dirección, sino como nos adaptamos para seguir el movimiento. Todo movimiento extremo provoca oportunidades para mejorar lo único que nos debe importar. El beneficio de nuestras posiciones. Y en ello es en lo que debemos poner todo nuestro saber.

 

Las bolsas solo reflejan el auténtico problema actual. Hemos entrado en recesión. La falta de controles y regulaciones ha permitido que tanto el sector financiero como el inmobiliario cometan innumerables excesos y ahora nos piden que lo paguemos entre todos. Debemos pagar por nuestra propia seguridad. Socialismo financiero lo llaman. Con planes de socorro por parte de los bancos centrales y de tesoros públicos para apuntalar un sistema al que se le abren grietas a diario, con inyecciones de liquidez a demanda a un mercado interbancario que ya no existe porque ha dejado de funcionar y donde hace meses se perdió la confianza y no se fían unos de otros. La deuda pública a corto plazo ha llegado estos días al 0 % como medida del gran miedo existente. No había rendimiento por asegurar capitales con respaldo estatal.

 

Una vez más, el infractor, el que ha hecho las cosas mal, el que se ha saltado los controles y ha cometido excesos hace pagar al de siempre. El contribuyente, el pequeño inversor, el pequeño empresario que han hecho sus deberes son puestos una vez más contra la pared. Y si el contribuyente no paga su tasa le meten el miedo en el cuerpo sobre el riesgo que corren sus propios ahorros. Donde están las medidas estatales para el ciudadano de a pie?. Bueno, si. Tremendo olvido !!! 400 €uros al que tenga nómina que tampoco es para todos. En fin, es lo que hay!!!   

 

En resumen, las Bolsas trasladan rápidamente a precio; los miedos, las dudas y el desasosiego que se aprecian entre las autoridades y entre la economía en general. Cuando sientan que las reglas vuelvan a ser claras se recuperarán a velocidades similares. Lo único que nos puede ayudar a sobrevivir entre medias es aferrarnos a nuestros testados sistemas de especulación para recoger parcialmente las oportunidades que seguirán apareciendo con seguridad, mientras controlamos y gestionamos el nivel de riesgo asumido. Nadie lo hará por, ni mejor que, nosotros mismos.

 

Hablamos …


jueves, 9 de octubre de 2008

Pánico en los mercados?


Hoy hemos podido ver este gráfico en la web de Cárpatos  y no me digan que no da mucho respeto. 

La evolución desde ahora dependerá de como las autoridades desarrollen la toma de decisiones y el timing que elijan. Nos da la sensación que en las últimas semanas, las medidas de las autoridades políticas y económicas llegan tarde y a trozos, sin tener conciencia del problema real con el que se enfrentan. Así estamos asistiendo al desarrollo de un crash por cómodas entregas.

Hemos vuelto a vivir una nueva sesión que parecía alcista y ha finalizado con pánico vendedor en Europa. Que episodio tocará mañana?

En fin, tengan muchísimo cuidado.

Hablamos ...

Mercados alocados ...

Mercados alocados ... se acerca el rebote? Parece que estamos llegando a límites de sentimiento negativo y extremos de volatilidad que anteriormente siempre han supuesto rebotes. Y hablamos de rebotes, no de cambio de tendencia.

La situación es crítica. Un cierre semanal del Eurostoxx a niveles de la sesión de ayer implica comprar boletos para descender otros 1.000 puntos del índice y volver al menos hasta el inicio del movimiento iniciado en 2003.

Al otro lado del Atlántico están igual ...  los niveles de cierre de la sesión de ayer del SP500 se situaban sobre la media de 200 de los últimos 200 meses. Su pérdida implicaria un largo recorrido por el desierto de varios años. En la mente de muchos operadores está lo sucedido en los años 90 en Japón.

Ayer ni la medida coordinada de bajada de tipos de interes ha resultado suficiente para separarnos del límite del precipicio. Sus efectos se notarán posiblemente en unas semanas, cuando se pueda recapacitar con pausa. Ahora la volatilidad campa a sus anchas y los nervios están a flor de piel. Durante la sesión de ayer, el Eurostoxx se movió en un rango de unos 200 puntos y el Ibex 35 de 700 puntos que se recorrieron varias veces en todas las direcciones. Perdidas del 7 % recuperación hasta ponerse incluso en positivo y vuelta a las pérdidas finales alrededor del 5 %.

En fin, muchisimo cuidado ahí afuera ... hay tremendos navajazos en cada esquina.
 

domingo, 5 de octubre de 2008

Visión semanal

Habemus Plan!!! Pero será suficiente? O quizá llega tarde? La respuesta de los mercados ante la aprobación definitiva del Plan Paulson durante la sesión del pasado viernes. Subidas alocadas y sin apoyos para girarse en V invertida en pocos minutos tras la aprobación y presentar unos cierres escalofriantes. Tanto en gráficos diarios como semanales, tanto en Wall Street como en los futuros de Europa; no presumimos buenas noticias para los alcistas. Una vez más, se ha cumplido el dicho bursátil: Compra con el rumor, vende con la noticia.

 

Si nos ceñimos a nuestro análisis técnico, los mercados bursátiles no tienen otra salida en el corto plazo que continuar descendiendo. Se han perdido durante la semana todos los indicios o señales a las que nos podríamos agarrar para pensar que el mercado podría rebotar. Nos gustaría equivocarnos por el bien de todos aquellos que siguen albergando esperanzas alcistas.

 

Quizá se ha perdido el efecto sorpresa que hubiera supuesto su aprobación, hace solo unos días. Algunos echan de menos la magia de las actuaciones de Greenspan. Una vez pasado el efecto sorpresa, los datos que se siguen conociendo indican que las economías occidentales han entrado en una dura recesión de la que no se va a salir en unas semanas. No olvidemos que el plan se ha retocado y ha pasado de ser una propuesta de poco más de 3 folios a un pedazo de libro de casi 451 páginas, que aumenta el coste final del rescate a cifras todavía pendientes de estimar pero que superarán ampliamente los 800.000 millones de USD previstos inicialmente.

 

Volvemos a las épocas de bilateralidad de las sesiones donde pasamos del amanecer al ocaso en pocos minutos. Un ejemplo es el cierre positivo del Ibex del viernes, por su hora de cierre. En esos momentos, las bolsas todavía “celebraban” el peor dato de empleo estadounidense en muchos años porque pensaban que igual así se bajaban antes los tipos de interés. El resto de mercados cambió de idea en cuanto se supo el resultado de la votación pero el Ibex posiblemente recibirá la semana con un tremendo agujero en contra.


En resumen, mercados muy peligrosos y profesionales donde para operar hay que ser muy rápidos y muy rigurosos con los stops de protección para no perder el rumbo y la vida en el intento. Para el común de los inversores, mantendríamos las distancias durante unos meses hasta que los mercados se vuelvan a estabilizar un poco y desecharíamos la idea de que nos estamos perdiendo algo que seguro muchos aún mantienen.

 

Hablamos …