domingo, 26 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 25 de Noviembre

Al final a la onceava semana … fue la vencida y el Ibex dejó de subir. En una semana que se presuponía alcista según las series históricas, al final acabamos recortando niveles y apuntando una corrección de los mercados. El protagonista de la bajada que ha afectado a toda Europa lo asumió el Euro en su cambio contra el Dolar. Se ha mostrado fortísimo durante toda la semana en todos los cambios, especialmente contra el Dólar estadounidense, gracias a la debilidad de éste y puede ser solo el principio. Durante el día del viernes, el cambio EUR-USD ha superado con firmeza el 1,30 finalizando el día en 1,3094 y las Bolsas han encontrado el motivo para corregir.

Un Euro fuerte es algo que no desean las empresas europeas al encarecer sistemáticamente las exportaciones con lo que en principio disminuirán y reducirá el valor bursátil de las sociedades. Esto ha provocado la excusa para que todas la Bolsas europeas se pusieran de acuerdo en corregir, todos a una, la tremenda sobrecompra que arrastran. En principio, es la ansiada corrección en límites y niveles que no se podían mantener durante mucho más tiempo aunque la tendencia tanto de medio como a largo plazo siguen alcistas.

La semana digamos que ha tenido 2 partes, marcada por la festividad estadounidense del jueves, “thanksgiving day” o día de Acción de Gracias. Hasta el miércoles, las bolsas siguieron impertérritas al alza con su marcha habitual y el jueves aprovechando la festividad, Europa realizó una leve bajada para confirmarse totalmente durante el viernes. Nos protege a corto plazo el nivel 6.380 del futuro del Dax donde el viernes hizo un doble suelo.

Al final, el Eurostoxx no ha podido con el 4.115 tras intentarlo muchos días desde el pasado 14 de Noviembre. El nivel de 4.115 puntos del Eurostoxx parece ser la nueva resistencia clave para continuar con las alzas. Es un nivel muy importante al suponer el 61,8 % de la bajada del índice entre los años 2000 y 2003. La verdad es que su superación supondrá la posibilidad de regresar a máximos absolutos en el Eurostoxx. Hablamos de alcanzar a medio plazo, al menos, niveles de 5.525 con una revalorización del 34 %.

En EE.UU., la fiesta ha aplacado las cosas y su reacción la comprobaremos a partir del próximo lunes. En principio, para sus empresas es beneficioso un dólar débil.

En nuestro mercado nacional la semana ha estado marcada por los movimientos bruscos de los valores medianos y pequeños. Os remitimos a nuestra anterior entrada en el blog
“Avanzit vs Sniace”.

A la vista de lo sucedido, en nuestra cartera tipo actual hemos aprovechado la semana para recoger parte de las plusvalías potenciales de nuestras carteras. Sobre todo, ante las primeras señales bajistas que han apuntado los grandes valores seleccionados del Ibex como BBVA, Repsol y Telefónica.

Respecto a Antena 3, estamos valorando retomar o aumentar posiciones. El sector ha sido de los que menos ha subido durante el año y tanto este valor como su rival Telecinco están en una situación técnica que nos gusta en estos momentos. Antena 3 partir de 18,50 € deshace su figura bajista y Telecinco a partir de 21,70 € se pone en subida libre. Ambas han estado los últimos días rondando estos niveles. Para tomar posiciones queremos ver el ambiente general del mercado durante esta próxima semana.

En cuanto al resto de valores, seguimos igual que en pasadas semanas recomendando mantener posiciones en Sniace, La Seda, Puleva Biotech y Tubacex. Bien, por mantener un buen colchón de plusvalía o por encontrarse los valores en niveles de sobreventa y alrededor de soportes que consideramos importantes. En tanto no salten los stop loss recomendamos mantener las posiciones en cartera.

En fondos de inversión, al tratarse de una gestión mucho más pausada y con objetivos a medio plazo, mantenemos la recomendación de mantener posiciones en renta variable de fondos europeos y nacionales invertidos en euros para no correr ningún riesgo de tipos de cambio.

La operativa en derivados, dadas las fechas en las que estamos, la iniciaremos con el nuevo año en el que esperamos presentar bastantes novedades. Entre ellas, las estrategias semanales según el sistema discrecional que tenemos prácticamente perfilado y que seguimos habitualmente.

En fin, una semana más, seguiremos en contacto y pendientes del curso de los mercados …

jueves, 23 de noviembre de 2006

Avanzit vs Sniace

Tras una jornada apática influenciada en gran medida por la fiesta de Estados Unidos en su día de Acción de Gracias, hoy hemos tenido 2 claros ejemplos del momento de mercado bursátil en el que actualmente nos encontramos.

Nos ha llamado la atención que el porcentaje del movimiento ha sido muy similar en ambos casos. Son 2 acciones que seguimos y hemos seguido especialmente durante este año. Nos referimos a Avanzit y Sniace.

Por un lado, Avanzit tras empezar la jornada subiendo la misma cuota de los últimos 8 días, en torno al 4 – 5 %, y tocar los 7,55 € a eso de las 9:30 horas, ha pasado a corregir antes de las 10:30 h hasta los 5,95 € y ha finalizado la jornada en 6,30 € perdiendo por tanto en la jornada un 11,02 %. Una corrección sana que cualquier analista que se precie argumentará como sana tras el rally sufrido, por supuesto, pero que ha dejado pillado seguro que a más de uno. Hoy, el valor, además contaba con el apoyo de su presidente, el sr. Tallada, que ha realizado un encuentro ante periodistas económicos en los que se propone devolver a la empresa a la posición que ocupaba en el año 2000 y que hasta ahora ha sido "una historia de terror". En teoría, buenas noticias.

Por otro lado, Sniace. Tras dar el reloj las 16:30 horas ha pasado de cotizar a 4,35 € hasta los 4,72 € al cierre. Ha recuperado un 11,32 % en el día. Una subida que se justifica por las bajadas sufridas en días anteriores y que ha utilizado como mecha las declaraciones del presidente de la Confederación Hidrográfica del Norte a esas horas, el sr. Marquinez, que ha dicho que el organismo tramitará "con celeridad" cualquier petición que presente Sniace para mantener su actividad en Torrelavega.

En definitiva, dos reacciones abultadas, rápidas y veloces ante acontecimientos del mercado. Quizá en el momento actual van a empezar a ser habituales movimientos como los descritos y que nos recuerdan tiempos pasados.

Para finalizar, hoy hemos encontrado una cita que incluía en su resumen diario de su página Cárpatos, extraída de un informe de FactSet Outlook:

“Cuando la gente pregunta qué comprar, y no si es el momento de entrar en renta variable, mala señal. Algo irracional está sucediendo.
Hay que pensar que la Bolsa es como la agricultura. Debe ararse el terreno; abonarse; rezar para que las tormentas no se lleven el fruto; y cosechar en un escaso periodo de tiempo, porque cualquier mal designio del destino puede arruinar todo el esfuerzo anterior. Los que piensan entrar ahora en bolsa llegan tarde …”

Puede ser el momento de recapacitar en todo esto y volver a las costumbres tradicionales de la agricultura.

sábado, 18 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 18 de Noviembre

Suma y sigue … y ya van … 10 semanas alcistas seguidas. Esto en nuestro mercado no había pasado desde hace 7 años, allá por finales de 1999, y técnicamente es muy difícil verlo en cualquier mercado y en cualquier serie de precios pero nuestro Ibex es único y exagera todo.

Lógicamente en estos momentos de subida, cualquier dato publicado se estudia y provoca reacciones inmediatas como el jueves con reacción alcista ante la reducción del índice de precios al consumo o el del viernes, bajista, sobre la reducción en 14 % del dato de construcción de viviendas en EE.UU..

La verdad es que entramos en una semana crucial para el curso de los mercados antes del examen de fin de año que es cuando se hace tabla rasa y se miden los aciertos y los errores.

La semana que viene, el jueves, se celebra en Estados Unidos el “thanksgiving day” o día de Acción de Gracias. A partir de ahí empieza el llamado ciclo navideño. Los datos son elocuentes en torno a éste día para los mercados. Solo en 4 de los últimos 42 años el ciclo que va desde el día anterior al posterior de este día ha sido bajista. El resto de años ha sido alcista. Por supuesto, me refiero a estudios sobre el comportamiento del SP500, índice principal de EE.UU.. En Europa podría ser diferente.

A partir de ese momento volamos hacia las navidades que históricamente también fueron muy alcistas. Igual las correcciones de peso habrá que dejarlas para Enero del próximo año. Ya veremos … es mejor no adelantarse al mercado.

Para el resto de mercados que habitualmente seguimos, la semana también ha sido positiva y muy elocuente en cuanto a los movimientos de otros 2 índices principales. El SP se ha situado esta semana en torno al 1.400, nivel que no tocaba desde finales del 2001 y el Nasdaq en torno al 1.800, en zona, por fin, de sus máximos anuales.

En cuanto a las materias primas, el viernes vivieron su particular vía crucis, provocado en cadena. Empezó el día con una caída del precio del petróleo, seguido durante el día por todo tipo de metales y al final del día bajando hasta el azucar y el café. Una bajada rarísima y que afecta a mercados que no tienen ninguna relación. Se rumorea que un hedge fund importante de EE.UU. podía haber quebrado aunque todavía no ha habido ninguna confirmación y el resto de los hedge que invertían en materias primas han puesto pies en polvorosa. De todas formas, ese dinero ahora en liquidez en algún sitio tendrá que aterrizar; solo le quedan bonos o bolsa.

En cuanto al mercado nacional. Esta semana ha estado marcada por los excesos de Sacyr. El subidón viene provocado, igual que sucedió con Metrovacesa, por el préstamo de acciones al mercado. Os cuento. Sacyr en los últimos meses ha realizado 2 operaciones de envergadura que no han gustado al mercado. Ha pagado demasiado por Europistas y se ha endeudado hasta límites excesivos para adquirir una participación de Repsol. Esto ha producido que los especuladores, todos lo somos por cierto, descontaran una evidente bajada del valor. Para Sacyr no hay emitidos futuros ni opciones … por lo que si quiero invertir a la baja he de ir al préstamo de valores, es decir, vendo las acciones que no tengo, pido un préstamo por el valor de ellas y espero a recomprarlas más baratas pero el banco que me presta quiere como garantía las acciones que quedan pignoradas y fuera del mercado. Total como el volumen (free float, técnicamente) es escaso no hay acciones y nadie quiere vender. Luego el resultado, de momento, es el apreciado.

Respecto a nuestra cartera tipo actual mantenemos la recomendación de semanas anteriores de mantener las posiciones en los siguientes valores seleccionados del Ibex: Altadis, BBVA, Repsol, Antena 3 TV y Telefónica.

A Repsol la tenemos en seguimiento porque no nos gustó el movimiento del viernes aunque respetó el hueco que mantiene en torno a 27,15 €. El viernes como empieza a ser tradición no quisimos operar al ser día de vencimiento de opciones y futuros con las posibles manipulaciones y arbitrajes de precios durante el día. Además era su tercer día de bajada ante notas desfavorables de analistas producidas tras la decisión por parte de la empresa de no realizar de momento la OPV parcial sobre YPF y se le juntó todo con la caída del petróleo. La realidad es que acumula una gran revalorización en poco menos de 2 meses desde los 22,50 €.


Veremos como funciona a partir del lunes y en todo caso, realizaríamos plusvalías parciales rotando hacia otro valor. Antena 3 nos sigue gustando mucho por el momento del sector medios que es el que menos ha subido durante este año y técnicamente la superación del nivel de 18,50 € la pondría en la rampa de lanzamiento.

En cuanto al resto de valores, seguimos igual que en pasadas semanas recomendando mantener posiciones en La Seda, Puleva Biotech y Tubacex. Otro de los valores que tenemos en seguimiento es SOS Cuétara apoyado por sus proyectos en biodiesel.

En cuanto a los fondos de inversión mantenemos la recomendación de fondos europeos y nacionales invertidos en euros para no correr ningún riesgo de tipos de cambio que siguen manteniendo un comportamiento y previsiones fenomenales a corto plazo.

En cuanto a derivados, en breve, os presentaremos novedades con estrategias semanales, para los que os animéis a seguirnos, según el sistema discrecional que tenemos prácticamente perfilado.

En fin, un semana más, seguiremos pendientes del curso de los mercados …

sábado, 11 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 11 de Noviembre

El Ibex ya ha llegado al 14.000 que nos parecían lejanísimos a principios de año. No hay nada que frene a los mercados así que solo queda seguirlos a pies juntillas con el gatillo preparado por si a los mercados les diera por corregir en exceso aunque visto lo visto cualquier corrección parece ser tomada como opción de compra.

Uno de los factores que refuerza la subida en España, y sobre todo, ejerce de protección sobre posibles correcciones excesivas es el fiscal. Profundizaremos en ello, en breve, pero el cambio fiscal a nivel español previsto para el próximo ejercicio apoya, en general, mantener las carteras con plusvalías inferiores al año de duración hasta 2007 en el que tributarán al 18 % en vez de al marginal.

Respecto al resto del mundo. Los mercados están tan fuertes que no reparan en nada. Ni el resultado no pronosticado en las elecciones de EE.UU del pasado martes han podido con ellos. Solo algunos escasos flirteos del Dow Jones con el 12.000 que se han saldado en positivo al final de la semana. De momento, seguimos siendo alcistas aunque empiecen a dar vértigo las alturas alcanzadas. Una corrección sería sanísima para estabilizar la sobrecompra actual de los mercados pero no sabemos cuando llegará. El periodo estacional en el que nos encontramos no ayuda a la corrección ya que en breve nos enfrentaremos al final del año y la habitual remodelación de carteras.

En cuanto a las materias primas parece que quieren recuperar la tendencia alcista tras la pausa bajista del verano. En estos días tanto el oro como el café han dado oportunidades de compra y el petróleo parece que en breve puede acompañar esa recuperación. Las materias primas significan mercados alcistas en sus paises productores, en general, los conocidos como Países Emergentes. En breve, repasaremos oportunidades para posicionarse en estos mercados a través de fondos de inversión o ETF´s. América Latina lo está haciendo muy bien en las últimas semanas.

Por otro lado, esta semana ha llegado a Europa, al igual que a EE.UU. y Reino Unido, la curva invertida en sus tipos de interés, es decir, la rentabilidad de los títulos a corto plazo (letras del tesoro, por ej.) superan a la de los bonos a 10 años. Esto no ocurría en la eurozona desde Agosto del 2000 y técnicamente suele predecir recesiones económicas a medio plazo. Seguiremos vigilando.

La semana nos ha presentado una noticia que puede ser la clave en las próximas semanas en los mercados nacionales. Nos referimos a la posibilidad de que Iberdrola se plantee la adquisición de Scottish Power, eléctrica escocesa. Aquello de comer o ser comido. Igual que las eléctricas fueron el detonante para la subida del mes de Septiembre podrían ahora encender la mecha para una corrección.

Nos explicamos. Si el precio al que quiere realizar la operación le parece caro al mercado podría implicar una rápida penalización a Iberdrola. Así el mismo jueves, los mercados penalizaron a Iberdrola con un 3 % mientras bendecían a la eléctrica escocesa con una subida del 19 %. Sin olvidar los efectos colaterales que afectan a ACS y Unión Fenosa. El viernes, se valoraba la pérdida potencial de ACS en Iberdrola en unos 140 millones de Euros, ya que compró a 37 Euros títulos que hoy cotizan cerca de los 35.; y a la vez, Unión Fenosa se quedaría sin pareja, de momento.

Respecto a nuestra cartera tipo actual recomendamos mantener las posiciones en los valores seleccionados del Ibex como son Altadis, BBVA, Repsol, Antena 3 TV y Telefónica. Nos encantó el movimiento del viernes de Antena 3 y si consolida la ruptura por encima de 18 Euros será una gran oportunidad de compra.

En cuanto al resto de valores, seguimos recomendando mantener posiciones en La Seda, Puleva Biotech y Tubacex. Otro de los valores que tenemos en seguimiento es SOS Cuétara apoyado por sus proyectos en biodiesel.

En cuanto a Sniace nos ha dado el susto de la semana. Hemos decidido recortar las posiciones al 50 % por el movimiento que ha hecho que no nos ha gustado nada. Rompió el soporte de 4,40 € con demasiada limpieza. En su descargo se han juntado en el tiempo una sentencia del Tribunal Superior de Asturias en cuanto a prohibir los vertidos de residuos al río y una reducción de las acciones de su presidente del 26 %. En descargo de esto, el jueves, el Ayuntamiento de Torrelavega acordó por unanimidad una moratoria en los plazos de adecuación de los vertidos y el viernes, el presidente ha declarado que vendió sus acciones porque necesitaba dinero (unos 140.000 Euros) y sino tendría que haber pedido un préstamo … ¿? En fin … la tenemos en especial vigilancia y ceñiremos un stop loss agresivo.

Hemos recomendado el traslado de las posiciones que cancelamos en Sniace hacia Tubacex que el miércoles cruzó la resistencia de 4,83 Euros y podría ir a buscar sus máximos de Mayo sobre los 5,75 Euros.

En cuanto a fondos de inversión mantenemos la recomendación de fondos europeos y nacionales invertidos en euros que han tenido un comportamiento fenomenal durante la semana.

En fin, un semana más, seguiremos alerta a la marcha de los mercados …

sábado, 4 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 4 de Noviembre

Nuevos máximos del Ibex y van … aunque la alegría parece no ser completa en el mercado …

Me explico. La realidad es que se ha vivido toda la semana asistiendo a una batería de datos macroeconómicos en EE.UU que no han sentado nada bien a sus mercados que han cerrado la semana con descensos del 1 % de media.
Los datos aparecidos pueden anticipar un posible enfriamiento durante los próximos meses. Al final el viernes a la vista del dato de desempleo parece que nos podríamos implicar por un enfriamiento suave que es la teoría que mantiene la Fed aunque mantiene las tensiones inflacionistas al incrementarse el coste laboral.

En cuanto a Europa, todos los mercados excepto el Ibex han cerrado a precios similares o incluso con leves descensos influidos por los vientos que vienen del otro lado del Atlántico por la declaraciones de Trichet comentando que “más subidas de tipos de interés están aseguradas si se confirma el actual escenario económico”. Con este comentario parece segura una nueva subida de tipos hasta el 3,50 % en la próxima reunión de Diciembre del BCE.

En cuanto al petróleo se mantiene estable a precios alrededor de 60 $ a pesar de la reducción de producción anunciada por la OPEP. Parece que las reservas son suficientes para que los precios se mantengan durante el invierno.

En definitiva, de fondo el mercado mantiene a medio y largo plazo su fuerza alcista y no apreciamos ningún problema salvo la indecisión a corto plazo. Lógica por otro lado por las subidas que ha habido últimamente.

No puedo dejar de hacer mención de los movimientos especulativos y bruscos del mercado … Befesa subía algo más del 100 % en algunos momentos de la sesión del martes con poco más de 100.000 títulos negociados en ese momento … Una locura e imagino que lloros para los que entraron en ese momento al acabar la semana alrededor de un 30 % por debajo de ese precio …

Los valores y todas las posibilidades financieras, en general, pensamos que tienen sus momentos para entrar, si no logramos entrar en ellos en su momento preferimos mirar a otro lado porque siempre hay nuevas oportunidades al lado y correr detrás de los valores solo puede traer sustos para los últimos en entrar. Nuestra experiencia nos dice que además siempre suele haber posibilidad de volver a entrar, igual no al mismo precio pero sí con nuevas posibilidades de revalorización.

En nuestra cartera tipo actual no vemos ningún riesgo en los valores del Ibex seleccionados como son BBVA, Repsol, Antena 3 TV y Telefónica. Quizás si que hagan algún movimiento consolidativo en los próximos días antes de afrontar la recta final del año y podríamos recomendar alguna cobertura mediante derivados si vemos cualquier movimiento agresivo.

Nos ha gustado el movimiento de estos días de Altadis al romper los 38,50 € y habrá que estar atentos por posibles rumores, por supuesto de OPA, que llevan tiempo en el mercado. En la medida que podamos lo incorporaremos en las carteras.

En cuanto al resto de valores seguimos siendo positivos a pesar de posibles recortes a corto plazo que puede haber. Como sabéis, Sniace, La Seda, Puleva Biotech y Tubacex, forman actualmente parte de nuestras carteras por sus momentos.

En cuanto a fondos de inversión mantenemos la recomendación de fondos europeos y nacionales y en euros.

En fin, un semana más, seguiremos alerta a la marcha de los mercados …

miércoles, 1 de noviembre de 2006

Visión de mercado a 31 de Octubre

Aprovechando el final de mes, momento de reflexión, os adjunto la situación de las carteras así como la rentabilidad por operaciones que hemos realizado.

En cuanto a valores hemos de destacar para las carteras más movidas las operaciones en los valores que actualmente estamos siguiendo y que creemos con más potencial desde su situación actual son: La Seda, Sniace, Tubacex y Puleva Biotech. Al menos alguno o varios de estos valores están seleccionados en cada cartera.

Para darles un poco de estabilidad y consistencia hemos recomendado tomar posiciones en parte de los llamados blue chip: BBVA, Repsol y Telefónica son actualmente nuestros favoritos. La incorporación en cada uno de ellos ha dependido de la liquidez de las carteras y de la situación relativa de cada valor en cada momento.

En cuanto a los fondos de inversión desde ayer día 31 de Octubre todas las carteras están invertidas al 100 % en renta variable. Aunque vamos a realizar algún cambio hasta dejar los fondos como queremos dadas sus características en los traspasos entre fondos. Hemos elegido fondos exclusivamente referidos al Euro tanto europeos como españoles. De momento, consideramos que la rentabilidad puede ser bastante buena y excluimos cualquier riesgo referido a la divisa.

En cuanto a los derivados acabamos de cerrar la primera operación conjunta con unos resultados fantásticos. Operación sobre un futuro del Dax que ha añadido a las carteras un resultado del 6,36 %. En los informes de carteras no aparece al haberse cerrado durante el día de hoy. Deberéis consultarlo en vuestra cuenta de valores de cada sociedad de futuros.

En fin un saludo y que acabéis de aprovechar este kit kat entre semana que mañana vuelve todo a la normalidad.

Hablamos …

Iba a bajar la Bolsa en Octubre?

Justo hace un mes, a comienzos de Octubre, éramos muchos los que pensábamos que el mes iba a ser bajista para corregir la tremenda subida que llevaba hasta ese momento. Craso error, al menos por la parte que me toca, no solo no ha sido bajista sino que no ha parado de subir prácticamente en ningún momento. Impresionante la subida del Ibex. Las caídas no han durado más de un día.



Wall Street cerró ayer su mejor octubre de los últimos tres años. El Dow Jones se ha anotado una subida mensual del 3,4%, la mayor subida en octubre desde 2003, cuando se anotó el 5,7% en este mismo mes. Mejor aún lo ha hecho el Nasdaq, con un avance mensual del 4,8%, el mayor también desde 2003.

Y digo esto, porque imagino no ser el único que no ha cogido toda la subida, quizá por aquello de las ideas preconcebidas.

Hoy ha caído en mis manos, mediante módico pago de su precio,
“Comportamientos en Bolsa: 6 Errores Psicológicos que Cuestan Caro” de Mickaël Mangot que me ha hecho meditar sobre todo esto. Este libro aboga porque aunque todos nos consideramos tremendamente racionales ante los mercados, parece ser que nuestras decisiones están sesgadas por las emociones y razonamientos erróneos.

No descubriré nada al compartir esos momentos solitarios ante la pantalla, que todos vivimos, en los que aparecen los miedos o las alegrias, en definitiva, impulsos, ante el ascenso de una ganancia o como minimizamos mentalmente las pérdidas para que no nos duelan en exceso.

En su introducción, apunta:

“Cada individuo que invierte su dinero en Bolsa tiene a su disposición una multitud de consejos y estrategias de todo tipo, con el fin de ayudarle a seleccionar los mejores títulos. Análisis fundamental, análisis técnico, teoría de la cartera eficiente … todos los instrumentos de los profesionales están actualmente al alcance del accionista. Al mismo tiempo, las fuentes de información sobre las empresas se multiplican mediante la prensa e Internet. Al fin y al cabo, el inversor parece tenerlo todo para triunfar en Bolsa. En fin, casi todo … solo falla una cosa: ¡¡¡él mismo!!!”

Comienza con un test para ver el perfil psicológico de cada inversor … para irse haciendo a la idea de la propensión de cada uno hacia cada sesgo y cómo intentar corregirlo. Ya os adelanto que apunto a 2 sesgos …

En fin, a mí me parece que el libro promete. Mañana, al ser fiesta, espero un día tranquilo en los mercados y quizá sea el momento ideal para leerlo … al menos para repasar directamente esos sesgos que apunto.


Ya os contaré …